來源：中糧期貨研究中心

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摘要

本次報告由于國內(nèi)消費大幅回落，對應庫存激增顯著超過市場預期上沿，現(xiàn)在國內(nèi)消費項嚴重不可預測，未來的供需狀態(tài)更加朦朧，盤面在印尼生柴政策加持下有渾水摸魚的嫌疑。

9月MPOB供需報告解讀：

本周五MPOB公布了9月月度供需報告，其中產(chǎn)量基本持平，進口增加至7.8萬噸，出口環(huán)比增加7.7%至142.8萬噸，國內(nèi)消費大幅下降至33.3萬噸，庫存環(huán)比增加7.2%至236.1萬噸。

與市場前置預期相比，本次報告主要偏差出現(xiàn)在國內(nèi)消費大幅回落，并未能延續(xù)6/7/8月份的高消費狀態(tài)，對應馬來庫存本次增加至236.1萬噸明顯高于市場預估中樞，對盤面形成壓制。

一

供給端

從供給端看，9月份產(chǎn)量基本持平8月且小幅下降，一般年內(nèi)產(chǎn)量高點出現(xiàn)在9/10月，前置預估數(shù)據(jù)SSPOMA和MPOA均給出減產(chǎn)指引，因此減產(chǎn)預期已經(jīng)被充分交易，且機構(gòu)前置預期也給出減產(chǎn)指引。另外今年1-9月累計產(chǎn)量1447.4萬噸，僅次于2020年前9個月累計產(chǎn)量，今年大概率能夠?qū)崿F(xiàn)持平2024年1934萬噸的高產(chǎn)水平，因此馬來端并沒有天氣升水。

外籍勞工方面，8月勞工數(shù)量下滑但仍然處于相對高位，并且沒有對產(chǎn)量端的制約。

天氣方面，馬來九月降雨高達308MM，基本接近近10年同期上沿水準，其中沙巴和砂拉越地區(qū)降雨持續(xù)偏多，霹靂地區(qū)前4個月降雨少在9月得到顯著改善。中長期天氣展望，預計四季度出現(xiàn)弱拉尼娜現(xiàn)象，并于明年一季度恢復中性狀態(tài)，并不存在東南亞降雨缺失的預期和炒作前提。

，中糧期貨研究院整理

二

需求端

從出口需求端看，9月出口環(huán)比增加7.7%，基本能夠?qū)\機構(gòu)給出的高頻出口預估，且與機構(gòu)的前置預期相匹配，因此出口需求端的利好已經(jīng)被充分定價。今年馬來的出口不好，1-9月累計出口1105.2萬噸，比去年減少125.1萬噸，部分出口份額讓給了產(chǎn)地印尼。后面的出口展望也并不理想，印度的部分采購需求轉(zhuǎn)至阿根廷豆油，且印度的補庫時間和空間都越來越少了，中國進入季節(jié)性累庫階段且國內(nèi)現(xiàn)貨去化慢，東南亞棕櫚油需要逐步通過性價比來找回需求。

國內(nèi)消費方面，本月消費從前期高位大幅回落至33.3萬噸，這基本是市場認可馬來國內(nèi)消費水準，對于前面3個月的高消費馬來并沒有給出清晰的解釋，但是參與者知道部分棕櫚油是通過其他HSCODE類目進行出口，最后表現(xiàn)為出口不及預期但是國內(nèi)消費大幅走高，如果后面維持30萬噸/月的消費預計馬來的去庫將會很漫長。

三

小結(jié)

庫存端，本月庫存大幅增加至236.1萬噸，明顯高于市場預估上沿，是近五年同期最高位，并且市場并沒有如愿見到馬來的減產(chǎn)去庫存同時發(fā)生，10月同樣是一個值得關(guān)注的月份。

以上，9月MPOB由于國內(nèi)消費端回歸正常狀態(tài)，在國內(nèi)相對高產(chǎn)的時期出口需求并沒有超預期的表現(xiàn)，對應國內(nèi)庫存大幅增加至236.1萬噸相對寬松狀態(tài)，并且10月仍然是年內(nèi)高產(chǎn)月份，如果銷區(qū)買船減少可能10月還能見到更加寬松的庫存。