高盛上調甲骨文IaaS業務增長預期，但同時表示巨額資本支出將推遲至現金流盈虧平衡至29財年，而且能否轉化為營收增長仍缺乏明確的可見性。

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甲骨文發布炸裂的指引后，股價一度暴漲36%，高盛在最新報告大幅上調甲骨文目標價但維持“中性”評級，其認為巨額資本支出將推遲至現金流盈虧平衡至29財年，而且能否轉化為營收增長仍缺乏明確的可見性。

據追風交易臺消息，高盛在甲骨文26財年第二季度業績發布后，將其目標價從195美元大幅上調至310美元，甲骨文目前股價為292.18美元，目前約有6%上漲空間，同時高盛維持中性評級不變。

甲骨文Q2業績收入同比增長13%，但低于市場預期1%。盡管季度表現平淡，甲骨文管理層大幅上調了OCI(Oracle Cloud Infrastructure)云基礎設施業務的長期收入預期，預計27財年將達到320億美元。

這一激進預測推動高盛調整了對甲骨文IaaS業務的預期，預計26財年收入180億美元，27財年320億美元，28財年550億美元，29財年940億美元。

此外，甲骨文季度業績顯示其剩余履約義務(RPO)同比激增359%至4550億美元，表明客戶需求強勁，但也引發了對公司如何為所需的計算集群建設提供資金支持的質疑。高盛因此調整了資本支出預期，將自由現金流盈虧平衡點推遲至29財年。

季度業績低于預期 現金流承壓

高盛表示，甲骨文26財年第二季度總收入為150.39億美元，同比增長13%，但較華爾街預期低1%。公司毛利潤也未達預期，同比下滑3%。

最引人關注的是資本支出的大幅增長。本季度資本支出達到212億美元，較預期高出62%，這直接導致自由現金流惡化123%。

云服務和許可證支持業務收入121.41億美元，同比增長15%，但仍低于預期0.6%。云許可證和本地許可證收入7.66億美元，同比下滑12%，降幅超出預期。硬件業務收入6.70億美元，同比增長2%，略好于預期。

運營利潤率為42%，較預期高出60個基點，顯示公司在成本控制方面仍有一定成效。

OCI業務前景大幅上調 增長預期激進

甲骨文管理層對OCI云基礎設施業務的長期前景表現出極大信心，大幅上調未來五年收入預期。公司預計OCI收入將從當前水平快速攀升至27財年的320億美元，28財年的730億美元，29財年的1140億美元，以及30財年的1440億美元。

高盛據此調整了對甲骨文IaaS業務的預測模型，預計該業務收入將從26財年的180億美元增長至29財年的940億美元。分析師認為，甲骨文在IaaS市場的價格/性能優勢相對于超大規模云服務商具有競爭力，這一優勢在生成式AI工作負載方面尤為明顯。

甲骨文Q2 RPO同比激增359%至4550億美元，創下歷史新高，表明公司已獲得大量長期合同，為未來增長提供了堅實基礎。

資本支出激增引發現金流擔憂

為支持OCI業務的快速擴張，甲骨文本季度資本支出達84.68億美元，較預期高出62%。高盛預計，公司未來幾年將維持高水平資本投入，26財年資本支出預期從262.91億美元上調至351.09億美元，27財年從289.20億美元上調至421.31億美元。

這種激進的資本支出計劃將對公司現金流產生重大影響。高盛將甲骨文自由現金流盈虧平衡點從此前預期推遲至29財年，反映了對公司短期現金流生成能力的擔憂。

分析師指出，雖然認可甲骨文對AI投資的長期承諾，但對資本支出投入能否轉化為營收增長缺乏足夠信心，特別是在AI推理業務的收入貢獻方面仍缺乏明確的可見性。