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桂浩明（市場資深人士）

去年“9·24”行情以來，A股市場發生了積極的變化，形成了震蕩上行格局。特別是今年8月中下旬之后，上漲有所加快，上證指數一舉突破10年新高，A股單日成交金額連續超過2.5萬億元，總市值則突破100萬億元。不少投資者認為，一輪大牛市已經到來，并且是以個股全面上漲的態勢展開。

曾幾何時，結構性行情是A股市場中的高頻詞。2015年股市從5000多點的高位下跌后，一度行情相當暗淡。但從2016年下半年開始，隨著機構投資者不斷入場，集中投資以銀行為主的藍籌股，給當時的市場增添了些許亮色。再過了幾年，一些公募基金大力投資白酒等大消費板塊的股票，在股指低位徘徊之際讓一些白酒股創出了歷史最高價。但與此同時，很多股票還是下跌的。市場上既有千元股，也有跌破面值的股票，這種個股嚴重分化的行情，被稱之為結構性行情。

而隨著時間的推移，市場上又出現了大盤整體向上，但個股發展不平衡，相當數量的股票沒有能夠隨指數上漲的狀況，這同樣被稱為結構性行情。今年上半年，就出現過銀行股屢創新高的同時，但大量板塊股票步履蹣跚，股市漲跌比例為2∶8的情形。這無疑也是一種結構性行情。不過，隨著8月份市場走強，個股開始大面積上漲，一些投資者認為結構性行情已經結束，股市進入了一個個股全線走高的階段。股市是否會告別結構性行情呢？

顯然，從當前的市場變化來看，以往那種過于極端的結構性行情已經成為過去式了。極端少數股票漲而多數股票原地踏步，甚至逆勢下跌的狀況很難再不斷重復了。但是這并不等于市場會再現過去那種一旦有行情，個股就無差別地一律上漲的情形。一些交易日大盤曾多次發生的指數小漲而個股漲跌互現的局面，就充分說明了這點。其原因在于，就本輪行情而言，其重要背景之一并非實體經濟的快速增長，而是無風險收益率的下降，這就決定了相當數量的上市公司業績短時間內不會有很大的提高，市場的關注重點是在相應的題材上，這樣就很難形成個股全面上漲的行情基礎。

另外，現在機構投資者參與操作的比較多，而他們往往會有一個范圍不會很大的股票池，一些業績平庸、管理水平不高、市值規模不大、發展前景欠明朗的公司，一般會摒棄在股票池外，無緣得到大資金的關照，其走勢自然是偏弱的。還有，現在市場上流行指數化投資，很多個人投資者是通過購買ETF入市，而即便是寬基ETF，最多也就涵蓋2000家上市公司，大多數只是涵蓋幾百家。ETF的規模越大，大資金的投資集中度就越高，就越容易引發結構性行情。這也是為什么現在股市走勢總體不錯，但并非所有投資者都賺錢，而且大多數投資者都沒有能夠跑贏大盤的原因所在。從本輪行情在演繹中所反映出來的特征而言，并不具備出現全面上漲所需要的基本條件，在本質上還是結構性行情。

既然是結構性行情，那么選股就是非常重要的事情。時下，科技股無疑是條主線，另外穩健型的投資者選擇低波高息的紅利股作為投資方向，也有足夠的合理性。反之，前景不太明朗的白酒、形勢依然嚴峻的房地產，還有存在較大退市風險的部分ST公司等，則是應該盡可能回避的。即便是科技股，其中質地差異也很大，也不是普遍都能夠上漲，哪怕是質地很好的，如果近期上漲很多，同樣面臨調整壓力。因此，在具體選擇上還是要十分慎重。在結構性行情中，最關鍵的是要把握好上市公司的質量，以及對應的合理估值。現在2025年半年報已經披露，這也為投資者挑選個股提供了機會。只有選好個股，才能夠在結構性行情中有所作為。