摘要 【銀河證券：銀行中期分紅力度不減 紅利價值持續凸顯】銀河證券指出，三季度銀行業績短期受其他非息收入擾動，但規模穩增仍形成業績支撐，息差企穩趨勢不變，利息凈收入進一步改善，中收也呈現持續回暖態勢，資產質量平穩，撥備釋放對凈利增長貢獻提升。政策引導銀行信貸結構優化、呵護息差，資本市場回暖打開中收增長空間，同時，十五五規劃出臺推動銀行業長期轉型，關注政策成效釋放、行業變革進展及基本面修復機遇。銀行中期分紅力度不減，紅利價值持續凸顯。

銀河證券指出，三季度銀行業績短期受其他非息收入擾動，但規模穩增仍形成業績支撐，息差企穩趨勢不變，利息凈收入進一步改善，中收也呈現持續回暖態勢，資產質量平穩，撥備釋放對凈利增長貢獻提升。政策引導銀行信貸結構優化、呵護息差，資本市場回暖打開中收增長空間，同時，十五五規劃出臺推動銀行業長期轉型，關注政策成效釋放、行業變革進展及基本面修復機遇。銀行中期分紅力度不減，紅利價值持續凸顯。

(資料圖)

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【銀河銀行張一緯】行業深度丨短期擾動不改業績回升趨勢——2025年三季度上市銀行業績綜述

核心觀點

營收增速短期回落，凈利改善延續：2025Q1-Q3，上市銀行營收同比+0.9%，撥備前利潤同比+0.62%，歸母凈利潤同比+1.46%，增速分別較上半年-0.13pct、-0.51pct、+0.69pct；年化加權平均ROE10.61%，同比-0.6pct。整體來看，其他非息擾動營收，但規模平穩增長仍形成業績支撐，同時，撥備回沖對凈利增長貢獻度提升。板塊業績有所分化，國有行業績延續穩健修復，凈利重回正增；城商行業績增速仍保持行業領先。

規模溫和擴張，息差邊際企穩，負債成本改善持續顯效：2025Q1-Q3，上市銀行利息凈收入同比-0.62%，降幅較上半年進一步收窄。具體看，資產規模平穩增長，其中貸款增速有所放緩，主要受弱需求疊加化債影響，而金融投資力度適度加大。同時，信貸結構調優，重點領域貸款增長預計保持高景氣，對公強、零售弱的格局強化。存款增長繼續修復，其中，叫停手工補息影響消化疊加低基數效應下，國有行、股份行改善幅度較大。定期存款仍為主要增長來源但久期優化。伴隨存款利率下調、資本市場活躍度提升，存款搬家現象延續，負債穩定性關注度有望上升。樣本銀行凈息差1.55%，較上半年-1BP，降幅有所收窄，存款利率下調、定存到期重定價、銀行主動加強負債結構優化調整對息差形成積極支撐，部分區域行息差出現企穩回升跡象。

中收持續回暖，其他非息業務擾動延續：2025Q1-Q3，上市銀行非息收入同比增速降至4.98%。其中，中收同比+4.6%，增速延續逐季改善，預計主要受益于資本市場回暖，代銷基金、理財等業務迎來增長機遇。投資業務波動擾動其他非息收入，主要受債市波動影響，公允價值虧損較多，但投資收益同比穩增20.59%。國有行其他非息表現仍穩健，預計主要與其配置盤占比較高而交易盤占比較小有關。

資產質量平穩，撥備覆蓋率小幅下行，中小行資本補充必要性提升：9月末，上市銀行不良貸款率1.15%，與上半年持平。對公資產質量預計穩健，零售風險繼續平穩暴露。上市銀行撥備覆蓋率283.17%，較上半年-4.11pct。三季度釋放撥備平滑業績的力度有所提升。上市銀行核心一級資本充足率環比-2BP至10.55%，其中城商行下降較多，部分銀行已通過轉債轉股夯實資本，但考慮到該類銀行信貸增速較快、資本消耗大，后續資本補充必要性增強。

投資建議

三季度銀行業績短期受其他非息收入擾動，但規模穩增仍形成業績支撐，息差企穩趨勢不變，利息凈收入進一步改善，中收也呈現持續回暖態勢，資產質量平穩，撥備釋放對凈利增長貢獻提升。政策引導銀行信貸結構優化、呵護息差，資本市場回暖打開中收增長空間，同時，十五五規劃出臺推動銀行業長期轉型，關注政策成效釋放、行業變革進展及基本面修復機遇。銀行中期分紅力度不減，紅利價值持續凸顯。

風險提示

經濟不及預期，資產質量惡化風險；利率下行，NIM承壓風險；關稅沖擊，需求走弱風險。