環球熱點評！上市公司破產重整白皮書：趨于常態化、市場化 建議嚴厲打擊“忽悠式重整”

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近日，上海交通大學上海高級金融學院、中國金融研究院公司金融研究中心、國際金融家論壇并購重組專業委員會聯合組成的課題組對外發布《中國上市公司破產重整白皮書（2022）》（下簡稱“《白皮書》”）。

《白皮書》顯示，自2018年以來，我國上市公司破產重整數量明顯上升，資本市場對于上市公司破產重整的認知正在趨于理解和認同，政府、監管機構、法院及相關各方對推進處于困境上市公司進入破產重整程序所持的態度也越來越積極，上市公司破產重整正在趨于常態化、市場化，并已成為解決上市公司困境的重要途徑之一。

但實踐中發現，部分上市公司“重整后股價”與“凈利潤漲幅”之間并無明顯的相關性，市場上也出現了以“炒殼套利”為目的的“忽悠式重整”，以及以保殼為目的的“保殼式重整”。而對于產業投資人投資回報率和普通債權人債權清償率的研究也發現，兩者在多數情況下并無明顯的相關性。

“從研究結果來看，雖然破產重整對于拯救處于困境上市公司并不能做到‘包治百病’，但破產重整依然是重要途徑，在化解公司風險、防范公司破產所帶來的社會問題等方面具有不可替代的作用。”該白皮書編委會主任委員、國際金融家論壇并購重組專業委員會理事長王建郡表示，資本市場需要真正的實質性重整，切實解決上市公司債務危機、維護中小投資者合法權益。

對此，《白皮書》提出了“強化重整方案特別是經營方案的審核”“嚴厲打擊‘忽悠式重整’，加大對相關操縱市場、內幕交易等違法違規行為的處罰力度”“重點關注處于困境上市公司的重整價值”“做好‘早期診斷’，并加強市場教育”“引導和挖掘更多具有優質資產、具備豐富的產業整合及管理經驗的重整投資人參與上市公司破產重整”等多項建議。

上海高級金融學院教授蔣展表示，隨著政策法規的完善和各參與方理念的成熟，破產重整將更加回歸“拯救”本源，破產重整幫助處于困境上市公司化解風險、“涅槃重生”的作用將得到更加充分的發揮，從而進一步打造中國資本市場良好生態，促進提高上市公司質量。