中信建投國(guó)家電投新能源封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（簡(jiǎn)稱“中信建投國(guó)家電投新能源REIT”）自2023年3月29日于上交所上市后，僅一個(gè)月即迎來原始權(quán)益人增持利好。

4月28日，中信建投國(guó)家電投新能源REIT發(fā)布原始權(quán)益人擬增持基金份額情況的提示性公告，公告顯示原始權(quán)益人國(guó)家電投集團(tuán)江蘇電力有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇公司”）基于對(duì)該基金及底層資產(chǎn)未來發(fā)展前景的信心和長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，為增強(qiáng)投資者信心，支持基金持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，計(jì)劃增持中信建投國(guó)家電投新能源REIT。

受此利好消息影響，公告發(fā)布當(dāng)日中信建投國(guó)家電投新能源REIT午盤開盤后一路上漲，最終收盤漲幅0.73%，報(bào)9.879元/份。

(資料圖片)

此前公募REITs原始權(quán)益人增持已有先例，華夏中國(guó)交建高速REIT曾于2022年12月5日發(fā)布公告稱，原始權(quán)益人之一致行動(dòng)人中交資本控股有限公司計(jì)劃增持基金份額數(shù)量不超過1200萬份（占已發(fā)行基金總份額的1.2%），按照12月2日中交REIT基金份額收盤價(jià)8.286元和增持份額上限計(jì)算，增持所需資金接近1億元。

相較而言，本次江蘇公司計(jì)劃增持基金份額不超過3,200萬份，占已發(fā)行基金總份額的4.00%。按照公告當(dāng)日基金份額收盤價(jià)9.879元和擬增持基金份額上限計(jì)算，預(yù)計(jì)原始權(quán)益人增持中信建投國(guó)家電投新能源REIT將投入超3億元資金。原始權(quán)益人對(duì)中信建投國(guó)家電投新能源REIT基金及標(biāo)的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)長(zhǎng)期發(fā)展信心不言而喻。

并表型REITs首獲增持 原始權(quán)益人與投資者深度綁定

在完成基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)IPO后，原始權(quán)益人對(duì)于公募REITs可采用并表或出表兩種會(huì)計(jì)處理方式。具體采用哪種會(huì)計(jì)處理方式，需要根據(jù)其在公募REITs中持有份額，以及基金治理結(jié)構(gòu)等情況進(jìn)行綜合判斷。

其中，出表型公募REITs更接近原始權(quán)益人對(duì)底層項(xiàng)目的直接出售，即在項(xiàng)目發(fā)行后，底層項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)情況對(duì)原始權(quán)益人的財(cái)報(bào)影響較為有限。與之相對(duì)的并表型項(xiàng)目，底層項(xiàng)目公司在公募REITs發(fā)行后依然在原始權(quán)益人并表范圍內(nèi)，其底層資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)在原始權(quán)益人的報(bào)表上將得以完全體現(xiàn)，因此原始權(quán)益人將尤為重視項(xiàng)目的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)。

據(jù)悉，中信建投國(guó)家電投新能源REIT的原始權(quán)益人初始自持比例為34%，為并表型公募REITs，若江蘇公司最終按照4%的上限完成增持，則持有比例將進(jìn)一步上升至38%。中信建投國(guó)家電投新能源REIT作為國(guó)家電投集團(tuán)的唯一公募REITs平臺(tái)，上市后短期內(nèi)即公布大額增持，國(guó)家電投集團(tuán)對(duì)于該公募REITs平臺(tái)之重視“可見一斑”。該增持方案的落地，也將進(jìn)一步提高國(guó)家電投集團(tuán)在中信建投國(guó)家電投新能源REIT中的參與度，加深原始權(quán)益人與投資者的利益綁定，有助于實(shí)現(xiàn)與投資者的收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，更好的助力公募REITs長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

新能源REIT價(jià)值體系特殊 具備長(zhǎng)期穩(wěn)定收益能力

資本市場(chǎng)上，大股東通常會(huì)選擇在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)的情形下進(jìn)行增持，在向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)的同時(shí)也具有“抄底”的經(jīng)濟(jì)效益。而本次中信建投國(guó)家電投新能源REIT在基金價(jià)格高于發(fā)行價(jià)的情況下，原始權(quán)益人為何依舊選擇大額增持？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要原因有三方面：一是底層項(xiàng)目電費(fèi)收入的穩(wěn)定性。根據(jù)發(fā)改委相關(guān)海上風(fēng)電價(jià)格政策，中信建投國(guó)家電投新能源REIT底層資產(chǎn)濱海北H1、H2項(xiàng)目的批復(fù)上網(wǎng)電價(jià)為0.85元/千瓦時(shí)，該批復(fù)價(jià)格在國(guó)補(bǔ)到期前將保持不變，因此項(xiàng)目電價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí)，海上風(fēng)電發(fā)電量一定程度上取決于當(dāng)?shù)睾ｏL(fēng)資源，鑒于項(xiàng)目所在區(qū)域風(fēng)能資源較好，自并網(wǎng)以來歷年發(fā)電量較為穩(wěn)定，因此整體發(fā)電收入較為穩(wěn)定，具備長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的能力。

二是項(xiàng)目存在潛在收益。不同于常規(guī)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目具有剛性的到期期限，隨著海上風(fēng)電技術(shù)的進(jìn)步，該項(xiàng)目海上風(fēng)電機(jī)組設(shè)備使用壽命到期后，有望通過海域使用權(quán)續(xù)期及資本性投入、維護(hù)檢修等方式，延續(xù)未來運(yùn)營(yíng)年限，增加潛在收益。

三是未來擴(kuò)募潛力也是重要的投資因素。中信建投國(guó)家電投新能源REIT的發(fā)起人國(guó)家電投集團(tuán)是我國(guó)五大發(fā)電集團(tuán)中清潔能源占比最高的企業(yè)，新能源規(guī)模世界第一，持有豐富的優(yōu)質(zhì)新能源資產(chǎn)可供擴(kuò)募，未來將進(jìn)一步豐富該REIT的資產(chǎn)組合，發(fā)展?jié)摿^大。此外，專業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)也將進(jìn)一步幫助項(xiàng)目降本增效，有利于提高基金的可供分配金額。

據(jù)了解，中信建投國(guó)家電投新能源REIT的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)為國(guó)家電投集團(tuán)江蘇海上風(fēng)力發(fā)電有限公司是國(guó)家電投體系內(nèi)專業(yè)運(yùn)營(yíng)海上風(fēng)電項(xiàng)目的管理公司，歷史上曾長(zhǎng)期擔(dān)任該項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，具備充足的運(yùn)營(yíng)服務(wù)人員，近期還榮獲中華全國(guó)總工會(huì)頒發(fā)2023年全國(guó)五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，已發(fā)行上市產(chǎn)權(quán)類公募REITs共16單，經(jīng)營(yíng)權(quán)類公募REITs共11單。經(jīng)統(tǒng)計(jì)對(duì)比各項(xiàng)目截至歷年發(fā)布年報(bào)二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)漲跌幅與可供分配金額完成率發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)類可供分配完成率對(duì)其二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅沒有顯著影響，而經(jīng)營(yíng)權(quán)類則具有較大影響。究其原因可能在于產(chǎn)權(quán)類資產(chǎn)其所擁有的“產(chǎn)權(quán)”屬性價(jià)值在基金的價(jià)值中占據(jù)主導(dǎo)地位，而可供分配金額的完成情況則相對(duì)影響較小。相反，經(jīng)營(yíng)權(quán)類REITs的主要收益來源即是經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年的可供分配收益，因此該指標(biāo)的完成率將顯著影響基金價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

可以說，新能源發(fā)電資產(chǎn)作為經(jīng)營(yíng)權(quán)類資產(chǎn)，其電價(jià)固定、收益穩(wěn)健的特點(diǎn)將較好的減少基金價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)，更能體現(xiàn)其長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資價(jià)值，具備較好的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)。因此，作為最了解行業(yè)及底層項(xiàng)目的原始權(quán)益人選擇在發(fā)行價(jià)格之上進(jìn)行增持，正是基于對(duì)底層項(xiàng)目信心所做的理性選擇。