弱現實和弱預期施壓 黑色系多品種創階段性新低

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在弱現實和弱預期的雙重打壓下，黑色系期貨25日進一步走弱，其中，螺紋鋼主力合約日內跌超2%，刷新年內新低；雙焦攜手領跌黑色商品，焦炭跌破2000元/噸關口，焦煤跌破1300元/噸關口，雙焦主力合約均續創2020年10月以來新低。

近期宏觀風險加大，海外PMI表現不及預期使得市場對未來經濟衰退的擔憂加劇，大宗商品市場空頭氛圍較為濃烈，導致工業品均出現不同程度的下跌，而黑色系跌幅尤為顯眼。

同時，本周螺紋產量由降轉增，表需則繼續回落，也進一步加劇了市場的悲觀情緒。我的鋼鐵網（Mysteel）最新公布的數據顯示，截至5月25日當周，螺紋產量270.38萬噸，較上周增加3.76萬噸，增幅1.41%；螺紋廠庫230.61萬噸，較上周減少0.76萬噸，降幅0.33%；螺紋社庫617.63萬噸，較上周減少26.38萬噸，降幅4.1%；螺紋表需297.52萬噸，較上周減少13.11萬噸，降幅4.22%。尤其是表需方面，近三年同期水平為：2022年為308.16萬噸，2021年為443.21萬噸，2020年為478.47萬噸。

傳統淡季下，鋼材市場供需格局并沒有實質性改變。廣發期貨指出，在弱現實和弱預期下，黑色金屬持續下跌，基本面看今年鋼材需求總體偏弱，并且產量增幅大于需求增幅，低利潤下，鋼廠產量依然有韌性，導致鋼材現貨偏弱；而預期上，地產銷售改善不明顯，4 月地產新開工環比下降，疊加基建環比下滑，影響市場對下半年需求預期暫無信心。預計鋼價維持弱勢不改。

據華泰期貨分析，目前宏觀及產業情緒悲觀，需求預期及信心層面均沒有改善，盡管成材仍在去庫，但原料煤及鐵礦價格持續下行，成本端重心下移，也使得整個黑色商品價格穩步下行，暫時沒有看到積極因素，短節奏來看，結合產業季節性規律，黑色系商品或仍將延續下跌走勢，暫時未有止跌企穩的跡象?！跋掠涡枨蠛托袠I利潤持續走弱，將倒逼板塊內各環節品種均進入到供給端被動調節階段。”

“24日黑色系主跌品種為鐵礦與鋼材，25日焦煤、焦炭反成為主跌品種，可以理解為補跌行為，也是空單砸穿黑色金屬階段性估值支撐位的一系列操作之一。”國投安信期貨分析認為，背后的原因歸結起來，主要應該為兩大主導因素：一是終端需求的確表現疲弱；二是焦煤供應端，蒙煤價格可能存在進一步松動的預期。“由于產業內外的需求端不及預期相共振，再疊加蒙煤端很可能出現成本支撐端的預期下移，因此焦煤拖累著焦炭，乃至整體黑色估值再次向下嘗試突破?！?/p>

雙焦方面，受終端市場淡季的影響，鋼廠利潤受到擠壓，在對原料階段性補庫后，對焦炭價格有繼續打壓的意愿。目前鋼廠對焦炭第九輪提降已經啟動，今日河北個別鋼廠對濕熄、干熄焦炭采購價格提降50元/噸，九輪共提降750-800元。

申銀萬國期貨在研報中表示，近期在下游補庫需求的帶動下，焦煤市場價格溫和反彈，但進口煉焦煤價格表現偏弱，加之焦煤上游庫存處于高位，零關稅背景下進口量維持充足，產量較同期水平偏高，焦煤利潤豐厚、估值仍存下調空間。焦炭第九輪提降開啟，在鋼廠利潤低位而焦企盈利仍存的環境下，焦炭提降周期難言結束。提降周期內焦炭產量有所下滑，焦企庫存高位回落、但仍處同期高位。成材需求進入淡季，鋼廠利潤擴張難度較大，平控政策約束下鋼廠增產空間有限，需求端的支撐力度不足。在焦煤成本支撐偏弱的情況下、產業鏈將持續向碳元素上游尋求利潤，焦炭價格易跌難漲，煤焦維持逢高空配思路。

展望后市，美爾雅期貨表示，在地產數據偏空和產量修復的雙重壓制下，市場或醞釀第二輪負反饋。建信期貨也認為，預計后市黑色系商品價格或慣性下跌后偏弱震蕩，或難有像樣反彈。

建信期貨則分析稱，黑色系商品價格回歸2020年疫情初期的價格區間有利于行業供需加快調整，且目前距離2020年底部不遠，中期仍對黑色系商品價格保持謹慎樂觀，盡管難以恢復至今年4月中旬之前的偏高水平，但中期反彈有空間。