央行公開市場三日凈投放690億元 跨月緊缺資金壓力相對較弱

為維護月末流動性平穩，央行5月31日開展了130億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，與此前持平；鑒于當日有20億元逆回購到期，公開市場實現凈投放110億元。

上周央行累計開展180億元逆回購操作，而本周以來，央行逆回購投放規模略有上升，自29日開始，央行分別開展250億元、370億元、130億元逆回購操作。不過，與今年前幾個月的月末操作規模相較而言，加量的規模并不算明顯。

跨月在即，銀行間市場流動性依舊寬裕，隔夜回購利率連降，30日，DR001加權平均利率下行至1.28%附近；DR007加權平均利率有所反彈，但非銀抵押信用債融入跨月資金的成本仍平穩，基本在2.1%-2.2%區間，也與上日變化不大。

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受跨月因素擾動影響，31日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）整體上行，其中隔夜品種拉升逾40BP。具體看，隔夜Shibor漲42.00BP，報1.7160%；7天Shibor漲6.50BP，報2.0580%；14天Shibor漲0.40BP，報2.0560%。

回顧5月，資金面整體維持穩中偏松格局，跨月緊缺資金壓力相對較弱。當時間步入6月，資金利率將以怎樣的節奏逐步向政策利率回歸？

政府存款方面，中信證券研報指出，融資壓力略有增加。參考部分省市公布的地方債發行計劃和國債發行規律，預計6月政府債整體凈融資約5000億元。

財政收支方面，6月作為季末月，歷史上通常“支大于出”，在今年經濟整體穩步修復的背景下，業內預計財政收支同比增速會受基數影響波動加大，但不改整體趨勢。

銀行繳準方面，安信證券研報認為，二季度以來，信貸投放節奏邊際放緩，參考過去五年同期均值，結合金融機構加權平均存款準備金率為7.6%，則6月繳準帶來的資金回籠預計在2900億元左右。

“此外，銀行存款‘再理財化’正在加速，非銀資金溢價逐步回歸至往年平均水平，流動性分層現象有望繼續緩解。”國海證券靳毅認為，隨著中長期信貸向下拐點加速到來，央行對于資金面的呵護力度在邊際增長。

綜合業內觀點來看，在不考慮逆回購和MLF（中期借貸便利）的情況下，6月份資金面基本不存在缺口，有望維持平穩。不過由于財政支出與信貸投放錯位等因素，月內資金利率中樞仍存抬升風險，DR007中樞或將回歸政策利率附近，R007中樞或較5月有所抬升。

展望未來操作，天風證券孫彬彬提醒道，6月還需要注意一些新的政策傾向可能，比如PSL與專項政策性金融工具或是地方債發行供給的節奏變化，包括后續進一步防范化解地方政府隱性債務風險的舉措。