【看新股】茶百道赴港IPO：門店數量逾7000家 控股股東持股超九成

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新華財經北京8月30日電 茶百道于近日申請港交所上市，成為繼奈雪的茶、蜜雪冰城等之后又一個沖擊資本市場的新式茶飲品牌。按照2022年零售額計，公司在中國新式茶飲店市場中排名第三，市場份額約6.6%。

受益于行業高速增長，茶百道近年來業績表現較好，2022年凈利潤超過9億元，凈利潤率超過20%。公司主要通過特許經營模式運營，最主要的收入來源為向加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，以及包材及門店設備。

茶百道的股權結構高度集中，創始人夫婦等控股股東合計持有公司超過90%的股份。在申請上市之前，茶百道于2023年一季度“突擊”派息4.925億元。

門店數量逾7000家 年利潤超過9億元

茶百道于2008年誕生于成都，2022年門店零售額達到約133億元。

財務數據顯示，茶百道2020年至2022年的收入年復合增長率達到97.9%。2023年一季度，公司實現收入12.46億元，同比增長53%，延續較快增長趨勢。

收入上升的同時，茶百道的利潤也同步快速增長，2020年至2022年凈利潤年復合增長率達到101.3%。2022年，公司的利潤達到約9.65億元。研究發現，公司過去3年的凈利潤率均超過20%。對比來看，港股上市企業奈雪的茶2022年凈利潤虧損約4.75億元。

圖1：茶百道經營業績

茶百道較快的業績增長得益于行業高速發展。數據顯示，2017年至2022年，我國新式茶飲店行業規模復合增長率達到24.9%，明顯高于同期軟飲料行業4.1%的整體增速。

截至最后實際可行日期，茶百道在全國共有7117家門店。研究發現，公司的門店較為均勻的分布于各線城市。2021年，公司店鋪數量大幅擴張，當年增加約2835家。2022、2023年一季度，公司新增店鋪數量分別為1284家、236家。

圖2：茶百道店鋪數量

茶百道店鋪多采用小店模式，同時借助外賣渠道提升店效。數據顯示，公司大部分門店的建筑面積介于30至100平方米，門店外賣交易額占比于2023年3月達到58%。

向加盟店銷售貨品及設備為主要收入來源

茶百道主要通過特許經營模式運營，2023年一季度末加盟商數量為5591名，其中444名加盟商開設了兩間以上的門店。

公司的收入來源包括：銷售貨品及設備、特許權使用費及加盟費收入、其他收入。其中，銷售貨品及設備是公司的主要收入來源，占比超過90%。具體來看，公司向加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，以及包材及門店設備。該業務的毛利率超過30%。

特許權使用費及加盟費收入是茶百道的第二大收入來源，2022年占比約4%。該業務的毛利率超過90%。

圖3：茶百道收入構成

控股股東持股比例超九成

茶百道的股權結構較為集中，王霄錕、劉洧宏、成都錦柏森、恒盛合瑞、同創共進（員工激勵平臺）作為控股股東，合計持有公司超過90%股份。

圖4：茶百道控股股東

2023年5月和6月，茶百道進行了兩輪融資，合計募資約9.7億元，投資方包括Tower Quality、正心谷檀英、蘇州悅享、中金同富等機構。其中，Tower Quality投資金額最大，達到8億元，由此估算茶百道的估值或超過170億元。

曾未按要求足額繳納社保及公積金 申請上市前大額派息

聆訊資料集披露顯示，茶百道曾未按中國相關法律法規為部分雇員足額繳納社會保險及住房公積金。2020年、2021年、2022年、2023年一季度，公司對少繳款項及滯納金分別計提撥備約3.1百萬元、11.9百萬元、14.4百萬元以及4.9百萬元。

圖5：茶百道與社保及住房公積金有關的若干不合規事件

在申請上市之前的2023年一季度，茶百道曾大額派息4.925億元。在此之前的2021年和2022年，公司也曾派息3.79億元和6億元。

截至2023年一季度末，茶百道賬上現金及現金等價物金額下降至0.32億元。不過，由于公司二季度進行了融資，二季度末賬上現金及現金等價物金額增加至約10.68億元。

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