解讀投顧新規(guī)（三）| 私募產(chǎn)品納入投資范疇 投顧業(yè)務要求有效隔離

9日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務管理規(guī)定（征求意見稿）》，將私募基金納入基金投顧業(yè)務范疇，要求有效區(qū)分和隔離基金投顧業(yè)務、引導服務居民養(yǎng)老金融需求等，針對新問題、新情況補齊短板。

在投向范圍上，新規(guī)明確了對投顧機構(gòu)配置公募基金之外的其他證監(jiān)會認可品種的規(guī)范性要求。提供私募證券投資基金投資建議的，明確單一客戶配置比例、總配置比例、私募證券投資基金范圍等規(guī)定。

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業(yè)內(nèi)人士表示，基金投顧投向上能放寬到私募產(chǎn)品，基本是所有試點機構(gòu)共同訴求。一方面，私募產(chǎn)品中有些策略，比如宏觀對沖、CTA、量化指增是公募產(chǎn)品不具備的，納入有助于降低組合策略波動性；另一方面，現(xiàn)實中高凈值客戶的需求本身是綜合的，適當拓寬投顧投資范圍，將對投資者帶來積極變化。

業(yè)內(nèi)認為，過去的三年，證監(jiān)會重視試點機構(gòu)在實踐中的具體反饋，根據(jù)實際不斷制定和完善業(yè)務規(guī)則，加快推動基金投顧業(yè)務發(fā)展。本次新規(guī)將其他品種納入投顧配置范圍，再次彰顯了監(jiān)管對投顧業(yè)務的全局規(guī)劃。

“需要注意的是，私募基金本身產(chǎn)品眾多，而且策略都較為個性化，信息披露也不如公募基金充分，納入投顧投資范圍后將對投顧機構(gòu)投研能力提出更高要求。同時，優(yōu)質(zhì)的私募基金產(chǎn)品往往處于限購狀態(tài)，所以私募交易端的執(zhí)行估計也不如公募便利。”易方達基金副總裁陳彤表示，從新規(guī)對私募基金納入投顧業(yè)務的具體要求來看，體現(xiàn)出監(jiān)管在不斷探索創(chuàng)新的同時也保持了審慎態(tài)度。

根據(jù)新規(guī)具體要求，單一客戶持有單只私募基金的市值不得高于該客戶委托資產(chǎn)市值的5%，通過FOF、MOM方式持有的還需穿透。同時，要求單一基金投顧機構(gòu)為所有客戶配置私募基金總規(guī)模不超過該機構(gòu)為客戶配置公募基金總規(guī)模的10%。

針對業(yè)界普遍關(guān)心的基金投顧機構(gòu)與基金銷售機構(gòu)、其他基金投顧機構(gòu)合作展業(yè)問題，本次新規(guī)也給出明確“答案”——要求有效區(qū)分和隔離基金投顧業(yè)務與合作機構(gòu)的業(yè)務，確保客戶了解不同主體的職責與分工。

例如，基金銷售機構(gòu)不得分取基金投顧服務費；基金銷售機構(gòu)及其人員可以向客戶介紹基金投顧業(yè)務基礎(chǔ)知識，或者應客戶問詢介紹基金投顧機構(gòu)基本情況，但不得介紹具體基金組合策略。

值得一提的是，新規(guī)在服務居民養(yǎng)老金融需求方面也補齊短板。一是要求基金投顧機構(gòu)全面了解客戶養(yǎng)老需求，運用資金規(guī)劃、資產(chǎn)配置、基金研究能力，提供科學、穩(wěn)健、長期的專業(yè)服務；二是支持基金投顧機構(gòu)根據(jù)投資者不同資金的投資目標和期限實施服務匹配。

在個人養(yǎng)老金業(yè)務問題上，新規(guī)也為基金投顧預留空間。證監(jiān)會在新規(guī)的起草說明中表示，考慮到當前個人養(yǎng)老金制度尚處于試點起步階段，擬待將來個人養(yǎng)老金制度相對成熟定型后再適時引入基金投顧。

業(yè)內(nèi)人士表示，之前在個人養(yǎng)老金基金業(yè)務推出時，行業(yè)就呼吁應該積極引入并發(fā)揮基金投顧的力量。但這是一個非常大且長期的課題，具體怎么執(zhí)行如何落地，特別是基金投顧如何對客戶個人養(yǎng)老金賬戶內(nèi)的基金進行調(diào)倉，還需要等待個人養(yǎng)老金制度進一步清晰。

“對于基金投顧來說，‘三分投七分顧’，更多的是陪伴客戶的過程，尤其是零售客戶，投顧需要引導投資者建立長期投資理念和資產(chǎn)配置理念，與養(yǎng)老金具有較好的匹配性。希望未來在服務養(yǎng)老金方面，基金投顧業(yè)務能夠獲得更多政策支持。”國聯(lián)證券董事長葛小波說。

此外，新規(guī)也豁免基金從業(yè)人員投資本公司基金鎖定期要求，明確基金經(jīng)理以外因使用管理型基金投顧服務投資于本公司管理基金的從業(yè)人員，豁免執(zhí)行《關(guān)于基金從業(yè)人員投資證券投資基金有關(guān)事項的規(guī)定》。

在陳彤看來，過去三年多，投顧業(yè)務試點得到監(jiān)管的有力支持、穩(wěn)步推進，有效填補了買方代理的市場空缺，在提高買方資金專業(yè)性、提升直接融資、服務居民理財需求等方面卓有成效。未來投顧業(yè)務試點轉(zhuǎn)常規(guī)，在新規(guī)的指引下，買方投顧業(yè)務將切實提升投資者獲得感，推動公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。