凈財務杠桿是什么？經營杠桿和財務杠桿的區別和聯系？

凈財務杠桿是凈負債與股東權益凈財務杠桿之比。凈財務杠桿的計算公式為凈財務杠桿=凈負債/股東權益;權益凈利率=凈經營資產凈利率+(凈經營資產凈利率-稅后利息率)*凈財務杠桿;其中凈經營資產凈利率=稅后凈利率*凈經營資產周轉率

經營杠桿和財務杠桿的區別和聯系

經營杠桿和財務杠桿的區別主要體現在以下四個方面：

1、經營杠桿和財務杠桿的含義不同

經營杠桿不考慮融資活動，僅分析企業的經營活動，經營杠桿的大小可以用經營杠桿系數表示，經營杠桿系數為息稅前利潤變動率與營業收入變動率的比值，反應為息稅前利潤對營業利潤的敏感程度，即營業收入每變動一個百分比，息稅前利潤將變動幾個百分比。

財務杠桿考慮企業的融資活動，即舉債經營放大每股收益的效應，財務杠桿的大小可以用財務杠桿系數衡量，財務杠桿系數為每股收益的變動率與息稅前利潤的比值，反應企業每股收益對息稅前利潤的敏感程度，即息稅前利潤每變動一個百分點，每股收益將被放大幾個百分點。

2、經營杠桿和財務杠桿根源不同

存在經營杠桿的根源為固定經營成本的存在，由于固定經營成本的存在，在單價的單位變動成本不變的情況下，銷量增加會增加總的邊際貢獻，但是固定經營成本不變，會造成銷量的增加比例小于息稅前利潤的增加比例。固定經營成本越高，企業的經營杠桿越高。

存在財務杠桿的根源為固定融資成本的存在，包括固定利息支出以及優先股股息支出，企業生產經營活動取得的息稅前利潤需要先償還債務利息，然后繳納企業所得稅，如果存在優先股的情況下，再支付優先股股息，最終才是歸屬于普通股的收益。由于存在股東融資成本，造成息稅前利潤變動率，小于每股收益變動率。固定融資成本越高，從財務杠桿越高。

3、經營杠桿系數和財務杠桿系數具體計算不同

經營杠桿系數=息稅前利潤變動率÷營業收入變動率=邊際貢獻÷息稅前利潤

財務杠桿系數=每股收益變動率÷息稅前利潤變動率=息稅前利潤÷歸普稅前利潤

“息稅前利潤”是指扣除利息費用和所得稅費用之前的利潤，即稅前經營利潤，“歸普稅前利潤”是指歸屬于普通股的稅前利潤，息稅前利潤立即為公司(實體)層面的稅前利潤，歸普稅前利潤即股東層面的稅前利潤。

歸普稅前利潤=息稅前利潤-利息費用-優先股股息÷(1-企業所得稅稅率)

4、經營杠桿和財務杠桿反應的風險不同

經營杠桿反應企業的經營風險，經營杠桿系數越高，企業的經營風險越高，財務杠桿反應企業的財務風險，財務杠桿系數越高，企業的財務風險越高，還本付息的壓力越大。

經營杠桿和財務杠桿的聯系主要體現在以下3個方面：

1、經營杠桿和財務杠桿均屬于放大倍數的概念

由于存在固定經營成本，經營杠桿系數大于1，當不存在固定經營成本時，經營杠桿系數為1，不存在收益(息稅前利潤)的放大效果;由于固定融資成本的存在，財務杠桿系數大于1，當不存在固定融資成本時，財務杠桿系數為1，不存在收益(每股收益)的放大效果。

2、經營杠桿的影響因素會影響財務杠桿

計算經營杠桿和財務杠桿時會用一個共同的指標息稅前利潤，經營活動中影響息稅前利潤的因素，包括銷售單價，變動成本，固定成本也會由于連鎖反應影響到財務杠桿，比如其他因數不變的情況下，單價升高，息稅前利潤升高，財務杠桿降低。

但是影響財務杠桿的利息費用，優先股股息不會影響到經營杠桿，因為經營杠桿僅考慮經營活動，不考慮融資活動。

3、經營杠桿與財務杠桿之乘積形成總杠桿(或聯合杠桿)

總杠桿是指每股收益對營業收入的敏感程度，總杠桿=經營杠桿×財務杠桿。