毛利率承壓！千禾味業2021年凈利增速持續落后

4月27日，千禾味業（603027）披露了2021年年報，公司營收穩定增長 13.7%，凈利潤則增長了7.58%。金融投資報記者注意到，在凈利潤增速持續落后于營收增速的背后，原材料成本上漲以及銷售費用上的巨額投入，導致公司毛利率承壓。

從近兩年時間來看，千禾味業凈利潤增速明顯落后于營收增速。2020年，公司食品制造業實現營業收 入 18.98 億 元 ， 同 比 增 長13.69% ， 但 毛 利 率 同 比 下 降3.83%。分行業來看，盡管醬油、食醋營業收入同比分別增加12.15%、10.02%，但受采購成本上升影響，醬油、食醋毛利率同比均下降，分別下滑4.41%、3.99%。2021年，公司營業成本為11.47億元，比上年同期增長了20.72%，增長原因為報告期內產品銷售增加及材料價格上漲。

在原料方面，公司釀造醬油主要選用非轉基因黃豆、非轉基因食用大豆粕、有機黃豆、小麥/有機小麥為原料，釀造食醋主要以傳統釀造工藝結合現代化設備，通過大米/糯米、蕎麥、小麥、高粱、玉米五種糧食生產。值得注意的是，隨著疫情的反復，調味品行業原材料價格大幅度上漲，相關企業的成本均承受壓力，最終致使毛利率下降。Wind數據顯示，與2020年銷售毛利率相比，加加食品、天味食品、中炬高新、恒順醋業、海天味業2021年毛利率均出現不同幅度下滑。千禾味業也在年報中表示，公司主要生產原料價格漲勢或將延續，給經營效益帶來持續挑戰。

除了成本壓力外，千禾味業在銷售費用上的投入也導致毛利率下降。

年報顯示，千禾味業2021年銷售費用為3.88億元，上年同期為2.87億元，同比增長了35.24%。對于報告期內銷售費用增長原因，千禾味業表示，主要是本期電視廣告投入增加所致。

報告期內，千禾味業冠名了兩季江蘇衛視《新相親大會欄目》，播出時間為2021年1月17日至7月25日，協議總金額9800萬元（不含稅金額 9245.28萬元）。該投入根據節目播出時間和廣告權益享受期間分期確認銷售費用，其中2021年 1-6 月 7893.08 萬 元 ， 7 月1352.20萬元。根據2021年半年報，追溯到2020年11月，千禾味業與江蘇省廣播電視集團有限公司就2021年第一季度電視廣告傳播事宜簽訂了相關合同，合同金額5500萬元，去年一季度末又簽訂了二季度4300萬元的廣告投放合同。

4月27日，千禾味業披露2022年一季報，公司實現營業收入4.82億元，同比增長0.93%；歸母凈利潤 5523.37 萬 元 ， 同 比 增 長27.12%。具體來看，公司今年一季度銷售費用為7260.62萬元，上年同期為 1.23 億元，同比減少了40.83%。

二級市場上，在業績實現增長同時，千禾味業股價卻遭“腰斬”。2021年2月10日，千禾味業股價創51.37元的新高，但此后一路震蕩下行。4月27日，千禾味業低開低走，盤中一度跌超6%，最終收跌1.33%，報收17.84元，較51.37元的高點跌去65.27%。（本報記者 劉敏）