股市持續動蕩！應防止股市出現多米諾骨牌效應

曾幾何時，能投資中概股是一件引以為傲的事，它說明你的眼界和財路都比較開闊，充分分享了中國互聯網企業的高速增長紅利。當然，如果在今年初沒有止盈，那現在盈利基本都還回去了，甚至還倒虧了不少。

此次中概股持續大跌，從美國股市摘牌的擔憂是導火索，但其背后還有沒有深層次的原因？去年以來，中概股面臨多事之秋，除了面臨比較嚴格的行業監管，又是反壟斷又是限制資本無序擴張，很多曾經高調得不可一世的中概股企業已經相當低調了，正按照有關部門的要求嚴格整改。在這種情況下，其經營業績也確實不好看，截至2021年年底，阿里巴巴凈利潤同比下滑75%，騰訊去年三季度非國際會計準則下凈利潤同比下滑2%，系十年來的首次下滑。這些似乎都是中概股突然被資本拋棄的表面因素，畢竟沒有了增長紅利那么股價下跌也屬正常。

在平臺紅利的催動下，不少中國互聯網企業這幾年增速迅猛，股價也是芝麻開花節節高。阿里巴巴美國ADR存托憑證一度漲到319美元，其港股在2020年下半年也一度漲到309港元。網易、騰訊都在去年漲到過歷史最高點，彼時可謂風光無限。當然，有漲就有跌，經歷了最近一年的行業洗牌，這些互聯網平臺企業在最近一年多也面臨業績與股價“雙殺”，目前進入了加速趕底階段。

如果是正常的調整也不是問題，但目前每天都是10%甚至20%地迅猛下跌，還連帶了很多沒有被點名摘牌的中概股每天跌40%到50%，就有惡意做空的嫌疑了。有種觀點認為，這是海外資金有預謀的做空中國資產的一個突破口。其理由也頗有邏輯：做空在美國上市的中概股，可以誘發次日港股的中概股跟跌，中概股又是港交所的權重品種，勢必造成恒生指數大跌，從而傳導至A股市場，令滬深兩市跟跌。至少從最近一兩周的情況看，是按照這個趨勢在一步一步發展的。所以，目前中概股的大跌，已經不是經營不力摘牌轉市那么簡單，而是對投資中國預期的改變。

從另一個角度看，利用上一代互聯網平臺快速成長起來的眾多互聯網企業從企業本身看，基本都是中國數一數二的優質公司，雖然它們的科技屬性不是很高，但解決了大量就業，也貢獻了大量稅收，這些都是不可否認的。從某種程度看，中概股基本都是中國優秀企業的標桿，這樣的企業就算經營有波動，但并不是壞到一塌糊涂，完全不至于一夜之間就被拋棄。

從更深層次去思考，中概股的流通籌碼大多數都是機構投資者持有，如果繼續這樣大幅下跌，勢必影響很多國內機構投資者的持倉。從這個角度看，A股很多“報團取暖”的品種正在瑟瑟發抖，其實也正是因為這些白馬藍籌的持續下跌，導致A股走勢難看。從不利的角度看，這些都是機構資金重倉的品種，一旦跌到警戒線以下，將誘發大規模贖回，這樣可能產生巨大的負反饋效應，這是最不愿意看到的多米諾骨牌效應，這點需要引起高度重視。從維護金融穩定的角度出發，有關部門至少也應該有所動作，不能放任做空資金肆意妄為，防止市場“大落”應成為當務之急。（劉柯）