證監(jiān)會：大力推動上市公司提高質量 鼓勵加大增持回購力度

近日，為貫徹國務院金融委專題會議精神，全力維護資本市場平穩(wěn)運行，證監(jiān)會表示，要充分發(fā)揮市場內生穩(wěn)定機制作用，大力推動上市公司提高質量，鼓勵上市公司加大增持回購力度，引導基金公司自購份額。

增持、回購與自購，這是目前市場維穩(wěn)的幾項重要舉措。其中，增持針對的是大股東，自購針對的是基金公司，而回購的主體是上市公司。在這三項舉措中，維穩(wěn)意義最大的當屬上市公司回購。在A股市場維穩(wěn)與救市的歷史上，上市公司回購是經(jīng)常被使用到的一項舉措。畢竟維護公司股價的穩(wěn)定，這是上市公司應該承擔的一份責任與義務，但卻不是大股東必須承諾的責任與義務。而基金公司是市場上的投資者，其操作主要是基于對市場的判斷，維護市場的穩(wěn)定并不是其應該承擔的責任。這也是上市公司回購在維穩(wěn)中會被經(jīng)常采取的重要原因之一。

還有一個重要原因就是，歷史上的上市公司回購是有利于提升上市公司投資價值的。因為上市公司回購的股份只能是用于注銷。而注銷了回購的股份意味著上市公司總股本的減少，在上市公司效益不變的情況下，剩余股份所擁有的每股權益就會相應上升。上市公司的投資價值也會因此而增加。這也是上市公司回購可以提振上市公司股價的一個重要原因。

不過，根據(jù)2018年10月26日審議通過的《公司法》修正案，上市公司回購的股份用途不再限于注銷，還可以用于員工持股計劃或者股權激勵等，這在一定程度上提升了上市公司回購的熱情，但卻讓回購對提振股價的積極意義打了折扣。一些上市公司熱衷于回購股份，主要是基于員工持股計劃或者股權激勵的需要。

上市公司回購股份用于何處，這是上市公司自主決定的事情。不過，基于對證監(jiān)會維穩(wěn)號召的一種響應，更好地維穩(wěn)上市公司股價的平穩(wěn)運行，那么上市公司所進行的維穩(wěn)回購就有必要注意四大問題，或者說是有四大注意事項。

首先，上市公司所進行的維穩(wěn)回購，其回購的股份應以注銷為主。維穩(wěn)回購屬于《公司法》第一百七十三條中第（六）項“上市公司為維護公司價值及股東權益所必需”而進行的回購，其回購的目的就是維護公司的價值與股東權益。而要達到這個目的，注銷股份是重要手段。至于將回購股份用于“員工持股計劃或者股權激勵”這明顯不屬于“維所公司價值及股東權益”范疇，而是屬于《公司法》第一百七十三條中第（三）項的事務，因為該項事務就是“將股份用于員工持股計劃或者股權激勵”。因此，不論將第（三）項事務與第（六）項事項混為一談。

其次，上市公司進行維穩(wěn)回購的同時要禁止公司大股東、重要股東減持。上市公司進行維穩(wěn)回購的目的是為了維護公司股價的穩(wěn)定。而大股東與重要股東減持顯然是不利于公司股價穩(wěn)定的。如此一來，大股東與重要股東減持在很大程度上對沖了維穩(wěn)回購的積極意義，讓維穩(wěn)回購難以維穩(wěn)。而且，大股東與重要股東減持也讓維穩(wěn)回購的目的與動機變得不單純，有瓜田李下之嫌，讓市場甚至懷疑上市公司進行維穩(wěn)回購其實是為了大股東與重要股東減持服務的，不排除有利益輸送的可能性。因此，在上市公司進行維穩(wěn)回購期間，大股東及重要股東減持必須叫停。

其三，上市公司維穩(wěn)回購的期限不能拖得太長，應該在公司回購公告發(fā)布后的半個月或一個月內執(zhí)行完畢。維穩(wěn)回購是上市公司在緊急時刻所采取的舉措，是一種“救急行為”。但救急如救火，這個事情拖延不得。所以，回購的期限不能拖得太長久，少則6個月，多則12個月，這顯然達不到穩(wěn)定公司股價的效果。因此，要穩(wěn)定公司股價，維穩(wěn)回購需要及時進行，維穩(wěn)回購的期限不應超過一個月的時間，最好是在回購公告發(fā)布后馬上進行，并在半個月內執(zhí)行完畢。

其四，上市公司維穩(wěn)回購，動用的資金不能太少。畢竟回購的資金太少，根本起不到維穩(wěn)的效果，甚至有“忽悠式回購”的嫌疑。所以，上市公司維穩(wěn)回購，動用的資金不應低于5000萬元。一些確實太窮的上市公司，則不必進行股份回購，還是將資金用于企業(yè)發(fā)展為宜。而為了鼓勵上市公司進行維穩(wěn)回購，管理層可將上市公司維穩(wěn)回購視同現(xiàn)金分紅來考核。維穩(wěn)回購對上市公司投資價值的提升也是對投資者的一種回報。（皮海洲）