【黃金時間】一周金市回顧：地緣政治局勢和美聯(lián)儲政策主導 金價本周先抑后揚

新華財經(jīng)北京4月3日電 地緣政治局勢和美聯(lián)儲貨幣政策繼續(xù)主導黃金市場本周（3月28日-4月1日當周）行情，黃金價格呈現(xiàn)先抑后揚走勢，但整體偏弱?，F(xiàn)貨黃金整體在1889-1960美元/盎司區(qū)間運行，周跌幅在1.3%左右；滬金走勢緊跟國際市場，本周跌1.47%至396.26元/克。

從一季度數(shù)據(jù)來看，受地緣政治局勢不斷升級因素主導，疊加美聯(lián)儲貨幣政策落地和高通脹與流動性泛濫影響，現(xiàn)貨黃金一季度累漲5.89%，一度漲至2070美元/盎司的高位，距離2075美元/盎司的歷史高位僅一步之遙。滬金一季度走勢緊跟倫敦現(xiàn)貨金價走勢，一季度漲幅達到5.64%。

后市來看，地緣政治短期難以出現(xiàn)實質性緩解，美聯(lián)儲政策收緊逐步被市場計價，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實質性轉變，黃金在消化地緣政治向好跡象和美聯(lián)儲最新進展后預計將維持震蕩走強行情。

通脹飆升施壓歐美央行貨幣政策

疫情沖擊、量化寬松、能源危機與供應鏈瓶頸等因素的綜合影響下，美國通脹持續(xù)飆升。最新數(shù)據(jù)顯示，美國2月核心PCE物價指數(shù)年率錄得5.4%，雖略略低于5.5%的預期，但是依然刷新1983年以來新高。

多重因素影響下，量化寬松帶來的儲蓄過剩，為許多家庭提供了維持支出所需的資金，但通脹飆升抵消了工資增長的幅度，推高了能源、食品和租金等必需品的成本。物價進一步上漲加劇了人們的擔憂，同時也印證了聯(lián)儲采取更激進加息舉措的預期。

后期來看，地緣政治局勢帶來的能源危機、糧食危機和供應鏈危機影響依然存在，高通脹將會持續(xù)，美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策的預期也將繼續(xù)升溫。目前判斷，美聯(lián)儲在5月加息50BP可能性大，同時啟動縮表的政策調整概率亦較高。

不過，需要看到的是，除了美國通脹飆升以外，歐洲通脹也在持續(xù)上漲，而這也將迫使歐洲央行加快加息步伐。受能源危機、糧食危機和供應鏈危機影響，歐洲通脹持續(xù)飆升。德國3月份通脹率同比上升7.3%，遠高預期的6.2%，上一次出現(xiàn)類似的高通脹率是在1981年；意大利3月CPI指數(shù)同比增長6.7%，是1991年以來的最大漲幅；法國3月CPI月率也錄得1.4%，創(chuàng)歷史新高。

目前，市場押注歐洲央行的存款利率將在11月前升至零，此前預計為12月前。歐洲央行行長拉加德表示，歐洲正進入艱難階段，同時重申歐洲央行任何利率調整都將是漸進的。歐洲央行管委穆勒表示，可能在第三季度結束資產(chǎn)購買計劃，2022年可能會有一次加息。歐洲央行管委霍爾茨曼稱，如果7月份沒有新的資產(chǎn)購買計劃，歐洲央行可能會在9月份對利率采取行動。

綜合來看，能源危機、供應鏈危機以及糧食危機將會繼續(xù)困擾歐洲，歐洲通脹將會繼續(xù)飆升，歐洲央行提前采取政策難以避免。預計歐洲央行將會在四季度加息兩次，這對于歐元會形成利好，并在利空美元的同時利好黃金。

美債收益率倒掛再度加重 經(jīng)濟衰退擔憂利好黃金

受地緣政治沖擊和美聯(lián)儲加息預期影響，美國2年期國債收益率本周自2019年以來首次超過10年期收益率，進一步強化了市場對美聯(lián)儲加息可能導致經(jīng)濟衰退的觀點。而在過去一個月，7年至10年期美債收益率曲線，5年至7年期美債收益率曲線等都曾經(jīng)出現(xiàn)倒掛。

從歷史數(shù)據(jù)來看，美國國債收益率曲線的倒掛一直被視為經(jīng)濟衰退的預警信號。此次美國部分國債收益率曲線倒掛，預示著當前風險即將再次出現(xiàn)，這亦符合當前地緣政治沖擊下，引發(fā)能源危機的加劇和經(jīng)貿(mào)的下降，進而引發(fā)市場對經(jīng)濟衰退的擔憂。且隨著美聯(lián)儲加速加息抑制通脹，不排除引發(fā)經(jīng)濟衰退的可能。

地緣政治局勢仍然緊張，對于黃金形成利好影響。雖然俄烏談判取得進展一度使得黃金承壓回落，但隨后地緣政治局勢再度撲朔迷離，對于市場產(chǎn)生較大的沖擊，提振金價企穩(wěn)回升。

此外，從持倉表現(xiàn)來看，截至3月16日至3月22日當周，黃金投機性凈多頭減少13756手至248032手合約，表明投資者看多黃金的意愿有所降溫。從黃金ETFs數(shù)據(jù)來看，截至3月29日，黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量降至1091.44噸。黃金ETF持倉量和COMEX黃金持倉均有所下降，與黃金走勢關聯(lián)性強。但是這兩個指標更多的是驗證黃金走勢的合理性，對于判斷黃金未來走勢的參考價值相對有限。

綜上所述，地緣政治局勢進展和美聯(lián)儲貨幣政策調整的新信號將繼續(xù)主導黃金行情。短期，美聯(lián)儲官員鷹派轉向和地緣局勢緩和跡象均使得黃金承壓，黃金進入調整態(tài)勢。但若地緣政治短期難以出現(xiàn)實質性緩解，美聯(lián)儲政策收緊利空出盡，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實質性轉變，黃金短期消化地緣政治向好跡象和美聯(lián)儲最新進展后維持震蕩走強行情。當前依然不建議趨勢做空黃金，仍以逢低做多為操作核心。

操作上，預計倫敦現(xiàn)貨金價短期支撐位依然為1900-1918美元/盎司區(qū)間，核心支撐位為1870美元/盎司附近；若地緣局勢無實質性向好，黃金仍有上漲空間，上方繼續(xù)關注2075美元/盎司的前高位置；滬金下方支撐位為387-390元/克區(qū)間，上方繼續(xù)關注420元/克關口。密切關注地緣政治局勢，不建議趨勢做空，繼續(xù)關注逢低做多機會。

期權方面，建議繼續(xù)賣出虛值看跌期權獲得期權費，繼續(xù)賣出AU2206-P-388合約。（作者單位：方正中期期貨）

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