全球觀點(diǎn)：人民銀行月初繼續(xù)開展20億元逆回購(gòu)操作 短期Shibor整體回落

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人民銀行5日早間發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今日開展20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.00%，與此前持平；鑒于當(dāng)日有20億元逆回購(gòu)到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

回顧上周，20億元的“地量級(jí)”逆回購(gòu)操作仍在延續(xù)。受月末等因素?cái)_動(dòng)影響，銀行間市場(chǎng)資金面有所收斂，主要回購(gòu)利率明顯走高。1日，隔夜資金利率繼續(xù)小幅上漲，直逼大幅回落后的7D、14D資金利率。2日，隔夜資金利率大幅下行，DR001、R001均值分別報(bào)1.155%、1.2486%，DR007、R007均值分別報(bào)1.4314%、1.5833%。

步入9月，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，資金面的影響因素主要集中在季末財(cái)政支出以及政府債券發(fā)行等。在政府債券發(fā)行方面，據(jù)廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁統(tǒng)計(jì)，9月政府債發(fā)行規(guī)模增加，或?qū)灸┵Y金面有一定沖擊。9月國(guó)債凈發(fā)行規(guī)?；蜻_(dá)到6000-7000億元，主要是國(guó)債到期量明顯下降。此外9月使用往年結(jié)存限額的地方債可能也會(huì)開始發(fā)行。兩者合計(jì)來(lái)看，較7、8月3000億元左右的規(guī)模大幅增加。

在財(cái)政收支方面，9月屬于財(cái)政支出大月，但財(cái)政支出資金在9月末才會(huì)釋放，對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)充效應(yīng)主要體現(xiàn)在10月上中旬。東吳證券固收首席分析師李勇分析認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)緩步復(fù)蘇，財(cái)政壓力仍存的背景下，9月份財(cái)政存款投放流動(dòng)性約6800億元，但需要注意留抵退稅效應(yīng)逐漸減弱的影響。

另外，9-12月MLF到期量較大，分別為6000億元、5000億元、10000億元以及5000億元，為人民銀行主動(dòng)調(diào)節(jié)提供了較大空間，有可能通過(guò)小幅縮量續(xù)作引導(dǎo)資金利率穩(wěn)步向政策利率靠攏。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，9月份或并不存在流動(dòng)性缺口?？紤]到降息后DR007中樞與7天逆回購(gòu)利率利差可能收斂，信貸投放的好轉(zhuǎn)也可能緩解銀行間資金淤積的問(wèn)題，雖然9月超儲(chǔ)率的升高將為資金面提供一定的支持，但難以促使資金利率繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)資金利率向政策利率靠近的過(guò)程仍會(huì)繼續(xù)。

受資金面變化影響，5日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短端品種延續(xù)回落趨勢(shì)。具體來(lái)看，隔夜Shibor跌14.20BP，報(bào)1.0330%；7天Shibor跌10.10BP，報(bào)1.4090%；14天Shibor跌5.60BP，報(bào)1.3720%。