【環(huán)球新視野】【財經(jīng)分析】利多支撐持續(xù)性不足 有色金屬全線反彈后陷入震蕩

在上周美國宏觀數(shù)據(jù)出爐后，國內(nèi)外有色金屬期價全線大幅反彈。美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超過預期，但失業(yè)率升至3.7%，表明勞動力市場環(huán)境有所松動，盡管數(shù)據(jù)多空兼具，但失業(yè)率的上升還是令市場對加息的預期放緩，美元指數(shù)大幅下跌，國內(nèi)外大宗商品全線上漲，其中有色金屬漲幅明顯。

另外，全球金屬低庫存格局以及中國需求預期向好也對有色金屬價格形成了有力支撐。但利多情緒的支撐并未持續(xù)太久，外盤有色金屬11月7日出現(xiàn)回落，受此影響，昨日國內(nèi)夜盤開盤后，有色金屬反彈受阻，陷入震蕩。

【資料圖】

中國銀行表示，考慮到美聯(lián)儲加息步伐尚未出現(xiàn)拐點，同時，全球經(jīng)濟衰退風險不斷上升，需求增長預期有所下滑，壓制有色板塊。另一方面，受助于交易所低庫存及供給干擾預期，上周有色板塊偏強運行。展望后市，有色板塊將繼續(xù)受到弱宏觀及強現(xiàn)實的影響，短期內(nèi)或?qū)⒏S美元指數(shù)區(qū)間波動。

不過，由于自身基本面存在差異，不同品種對美聯(lián)儲加息和地緣風險等宏觀事件以及市場預期的敏感程度也不同，有色金屬各品種的走勢在沒有趨勢性因素引導下出現(xiàn)分化；且長期來看，低庫存的格局是否會延續(xù)還需觀望。

超跌反彈后弱需求難以支撐滬錫繼續(xù)上漲

具體來看，滬錫主力合約目前表現(xiàn)堅挺，截至11月8日收盤，漲幅依舊超1%。雖然滬錫本次反彈力度最大，但有分析認為其在超跌反彈后基本面難以支撐其持續(xù)上漲。

從基本面來看，中信建投期貨表示，供給端，國內(nèi)錫煉廠有提產(chǎn)預期，進口方面貨源價格優(yōu)勢顯著，供給增加預期兌現(xiàn)概率較大；需求端，集成電路市場同比下滑，終端需求持續(xù)低迷，市場消費預期偏弱。綜合來看，宏觀利空邊際改善疊加低庫存共振下錫價大幅反彈，但由于需求無明顯好轉(zhuǎn)，價格持續(xù)上行較為乏力，對反彈的持續(xù)性存疑，價格仍有回落風險。

國泰君安期貨也表示，錫本身作為前期跌幅最多的金屬，在情緒有所好轉(zhuǎn)后擁有了更高的反彈動能，但是從其仍舊偏弱的需求以及處于周期底部的半導體行業(yè)來看，并不看好錫價反彈的高度以及持續(xù)性。

短期內(nèi)，據(jù)上海有色網(wǎng)，目前錫市供需關(guān)系維持平穩(wěn)未見明顯擾動，錫價走勢恐延續(xù)低位橫盤，但盤中波動或?qū)⒓哟蟆?/p>

滬銅中長期基本面存在轉(zhuǎn)弱風險

截至11月8日收盤，滬銅尾盤拉升，收漲0.30%。昨日海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月中國進口未鍛軋銅及銅材404413.7噸，同比環(huán)比均有所下降；宏觀情緒支撐減弱疊加需求預期降溫拉動銅價回落。不過短期內(nèi)，智利銅最新的產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)均有所下降；國際銅研究組織（ICSG）也預計，2022年全球銅礦的供應增速為3.9%，較此前的5%顯著下調(diào)，銅礦生產(chǎn)環(huán)節(jié)擾動頻發(fā)導致2022年以來新增銅礦供應不及預期。同時，LME目前正面臨著是否制裁俄羅斯基本金屬的壓力。

就目前國內(nèi)基本面而言，東海期貨表示，供給端，銅精礦供應偏寬松，TC續(xù)漲；國內(nèi)精銅產(chǎn)量環(huán)比續(xù)增，新產(chǎn)能投放，但部分冶煉廠有檢修，后期供應壓力漸增但其兌現(xiàn)速度將較為緩慢。需求端，基建項目密集開工，四季度施工有望走強；新能源汽車延續(xù)供需兩旺；地產(chǎn)仍弱；外需有走弱跡象。現(xiàn)貨流通貨源仍偏緊，同時全球精銅顯性庫存也愈發(fā)偏緊。綜上，宏觀政策預期有反轉(zhuǎn)跡象，疊加庫存偏緊，滬銅反彈力度加大，但需提防情緒反復。

金元期貨則表示，整體來看，目前宏觀壓力緩和，供需影響中性，銅價在突破此前震蕩區(qū)間后，短期慣性下有可能繼續(xù)上行。

但是銅價的走高，也可能導致下游采購進一步趨于謹慎。方正中期期貨傾向于認為，本次的上漲可能僅是多個事件同時沖擊之下資金層面過度反應，情緒的影響力已經(jīng)超過銅定價的內(nèi)生邏輯，未來一旦風險事件落地或不及預期，行情很可能再度進行反轉(zhuǎn)。

此外，對于中長期的走勢，目前市場則普遍預期供應將逐漸寬松，大陸期貨預計，國內(nèi)銅市場階段性緊張格局將在四季度得到緩解，2023年海外銅礦項目的陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)廢銅供應增量逐步體現(xiàn)，銅進口渠道順暢將有助力2023年銅供應提升。供應對價格的影響將在2022年年末到2023年一季度體現(xiàn)。

“基本面來看銅市存在轉(zhuǎn)弱的風險，目前礦山和冶煉對未來一年銅精礦供應過剩的格局已經(jīng)形成一致性預期，而在粗煉產(chǎn)能限制逐步緩解后，供應逐步寬松是必然趨勢。”方正中期期貨表示，而需求端受現(xiàn)貨高升水抑制，中游開工顯著減緩，接下來國內(nèi)旺季臨近尾聲，消費存在預期轉(zhuǎn)弱的風險。

值得注意的是，美國10月消費者物價指數(shù)將于本周四公布，如果CPI數(shù)據(jù)未見降溫，美聯(lián)儲可能維持激進加息，市場也將再度轉(zhuǎn)向衰退交易。