環球熱訊:解讀投顧新規（一）| 扭轉投顧“產品化”傾向 引導行業回歸服務本源

9日晚間，證監會發布《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定（征求意見稿）》，推動基金投顧試點轉常規，從豐富“顧問”服務內涵、加強投資者適當性管理、優化利益沖突等多角度督促引導行業回歸“顧問”服務本源。

相較于之前的基金投顧試點通知，業內機構普遍認為本次新規一大重要變化是，強化對“顧問”服務的監管，引導挖掘“顧問”服務的深度內涵，尤其對于基金投顧業務適當性和服務匹配管理提出更高要求。

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業內人士表示，試點期間，部分機構將基金投顧“產品化”，甚至視為狹窄的行業型基金，做成類FOF基金產品，走上比拼收益率賣產品老路。“投”固然是投顧策略組合中的基礎，但“顧問”服務才是真正的核心。

“三年來，監管在扭轉投顧服務‘產品化’方面做了很多指引和規范，逐步將‘顧問’服務全鏈條梳理出來。海外多項時間跨度40年至50年的長期研究也證明，投資顧問創造的價值每年將為客戶增加3%至4%的收益。”易方達基金副總裁陳彤說。

根據新規，基金投資顧問機構在了解客戶投資目標、投資期限、風險承受能力和偏好等情況前，不得展示基金組合策略；基金投資顧問機構在為客戶匹配基金組合策略前，不得展示基金組合策略的歷史業績。

業內認為，這次明確要求不能以“貨架”形式展示組合策略，在客戶進行適當性匹配前不得展示組合業績，這說明監管在強調基金投顧是“服務”而非產品，需要以滿足客戶實際的投資需求為前提，將有力扭轉“重投輕顧”和服務中存在的“產品化”傾向。

與此同時，新規督促宣傳推介也以反映服務質量為導向，對于業績展示等行為作出更詳細的要求。例如，展示業績的，只能在為投資者完成服務匹配后，且僅能展示過往1年以上的整體業績，還需同時披露波動率、最大回撤等風險指標。

盈米基金董事長肖雯認為，規定總體思想就是為了引導行業堅守“顧問”服務的本源，比如在投前部分，重點提到基金投顧機構必須全面了解客戶情況之后，為客戶提供資金規劃、資產配置等投資規劃方案；在投中與投后，要求投顧機構持續關注客戶風險承受能力的變化，及時評估投資規劃方案的有效性和基金組合策略風險收益特征的穩健性等。

值得注意的是，新規也進一步優化基金投顧行業利益沖突。對于同時開展基金銷售業務的基金投顧機構，新規要求對交易頻繁的基金組合策略以交易傭金抵扣投顧服務費等方式避免利益沖突。具體是，基金組合策略年度單邊換手率超過1倍應抵扣。

此外，新規中還有多項強化踐行信義義務和防范利益沖突舉措。例如，對于同時開展證券經紀、產品銷售等業務的基金投顧機構和人員，要求在其他業務過程中不得以基金投顧身份開展，要求健全考核、激勵安排，不得存在與交易傭金收入掛鉤等激勵安排。

在東方證券副總裁徐海寧看來，基金投顧新規的推出，是回歸財富管理本源，踐行初心的守正創新，標志著買方財富管理時代的到來。基金投顧本質上是買方中介，需要有一支真正代表投資者利益的買方中介隊伍，強調服務的完整性和全過程的專業陪伴。