【編者按】追蹤基金市場(chǎng)熱點(diǎn)話題，關(guān)注知名基金經(jīng)理動(dòng)態(tài)。新華財(cái)經(jīng)與聯(lián)泰基金聯(lián)合推出“新華財(cái)經(jīng)·司南連線”訪談欄目，本期對(duì)話鵬華基金首席資產(chǎn)配置官、資產(chǎn)配置與基金投資部總經(jīng)理鄭科，聆聽(tīng)其執(zhí)業(yè)感悟、邏輯思考和投資哲學(xué)。
新華財(cái)經(jīng)上海8月7日（記者郭慕清）和海外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)FOF發(fā)展起步相對(duì)較晚，但發(fā)展迅速。鵬華基金首席資產(chǎn)配置官、資產(chǎn)配置與基金投資部總經(jīng)理鄭科在接受“新華財(cái)經(jīng)·司南連線”采訪時(shí)表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民財(cái)富同步增長(zhǎng)，催生出大體量資金的投資需求，F(xiàn)OF投資面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇。
(資料圖)
鄭科認(rèn)為，這得益于FOF投資的特點(diǎn)：一是FOF投資是組合中的組合，具有較好流動(dòng)性；二是FOF投資具備超額收益的可持續(xù)性；三是FOF投資先天涉足多元資產(chǎn)。特別是在公募養(yǎng)老領(lǐng)域，F(xiàn)OF作為第三支柱建設(shè)的重要一員，將迎來(lái)自己的“春天”。
“周期理論”和“市場(chǎng)合理”思維驅(qū)動(dòng)下的FOF投資哲學(xué)
FOF組合投資的過(guò)程是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過(guò)程，投資方法論就顯得格外重要。鄭科介紹，在自己多年FOF實(shí)戰(zhàn)生涯中所形成投資方法論，最核心的理念一是萬(wàn)物皆周期，二是相信市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的。
何為“萬(wàn)物皆周期”？鄭科表示，研判經(jīng)濟(jì)要將視野拉長(zhǎng)，將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶入不同的周期。在他的劃分中，通常分為五個(gè)層面：百年以上周期、康波周期（60年至80年）、經(jīng)濟(jì)引擎周期（15年至20年）、牛熊周期（3年至7年）和單年周期。在此基礎(chǔ)上，打造特色資產(chǎn)配置體系。
“因?yàn)槭挛锇l(fā)展處于螺旋式過(guò)程，有上升必然有下降，所以經(jīng)濟(jì)變量指標(biāo)都具有周期性，這是區(qū)別同業(yè)機(jī)構(gòu)的最明顯體現(xiàn)。”鄭科說(shuō)。
所謂“相信市場(chǎng)總是正確的”，指的就是在投資過(guò)程中接受市場(chǎng)的各種變量。鄭科說(shuō)，“當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)和理論預(yù)測(cè)有偏差，不能埋怨市場(chǎng)，與之相反，這時(shí)須修正自身理論去貼合市場(chǎng)。”
鄭科指出，其投資方法論也是在上述兩大理念基礎(chǔ)上，去用心打造出自上而下資產(chǎn)配置和自下而上品種選擇相輔相成的投資框架。
其中，在資產(chǎn)配置層面，主要是在周期視角下通過(guò)邏輯驅(qū)動(dòng)力來(lái)選擇資產(chǎn)、風(fēng)格和行業(yè)等三大類(lèi)貝塔，實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)，即資產(chǎn)配置所要達(dá)到的結(jié)果。
“之所以選擇這三類(lèi)環(huán)環(huán)相扣的貝塔，是因?yàn)楫?dāng)前國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)在全球資產(chǎn)配置中可使用的金融工具相對(duì)較少，由于資產(chǎn)可得性有限和杠桿可得性有限等問(wèn)題，也導(dǎo)致無(wú)法通過(guò)全球資產(chǎn)配置現(xiàn)有理論，做風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合。我們當(dāng)前團(tuán)隊(duì)2/3以上時(shí)間，都在研究能直接影響投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的三類(lèi)貝塔。在鵬華基金資產(chǎn)配置體系中，權(quán)益資產(chǎn)處于核心地位。”鄭科說(shuō)。
在品種選擇層面，則是以量化方式篩選基金進(jìn)入初選庫(kù)，并保持季度更新，然后通過(guò)主動(dòng)調(diào)研形成基金精選庫(kù)，入選比例為5%。
“我們會(huì)把目標(biāo)組合中3類(lèi)貝塔細(xì)分為30來(lái)個(gè)小貝塔，并根據(jù)風(fēng)格、行業(yè)、目標(biāo)及主題等四類(lèi)因子分別建立基金庫(kù)，打造矩陣化基金庫(kù)。組合構(gòu)建過(guò)程，本質(zhì)上是根據(jù)資產(chǎn)配置的目標(biāo)組合選定的各類(lèi)smart beta，在相應(yīng)的基金庫(kù)中尋找最具阿爾法能力的基金品種實(shí)現(xiàn)配置。在鵬華基金資產(chǎn)配置體系下，允許基金經(jīng)理適度優(yōu)化調(diào)整，同時(shí)會(huì)通過(guò)跟蹤機(jī)制進(jìn)行觀測(cè)，便于后續(xù)調(diào)倉(cāng)決策。”鄭科說(shuō)。
集成化風(fēng)控體系指引下的波動(dòng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制
資本市場(chǎng)近兩年表現(xiàn)給FOF投資帶來(lái)不小挑戰(zhàn)，很多FOF出現(xiàn)回撤、部分甚至大幅回撤。在波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，鄭科擔(dān)綱管理的產(chǎn)品表現(xiàn)得較為“另類(lèi)”。對(duì)此，鄭科將其歸功于團(tuán)隊(duì)搭建的風(fēng)控管理體系。
“我認(rèn)為投資團(tuán)隊(duì)需要且有必要建立一套符合投資導(dǎo)向的風(fēng)控體系，用來(lái)指導(dǎo)投資過(guò)程中的波動(dòng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。”鄭科言道。
據(jù)鄭科介紹，其風(fēng)控體系，是由基金投資團(tuán)隊(duì)搭建的，主要包含五部分，分別為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置控制（SAA）、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置控制（TAA）、系統(tǒng)性控制、非系統(tǒng)性控制和品種控制。
具體來(lái)說(shuō)，SAA風(fēng)控可理解是產(chǎn)品設(shè)計(jì)風(fēng)控，需投資團(tuán)隊(duì)依據(jù)自身能力結(jié)合對(duì)市場(chǎng)各類(lèi)資產(chǎn)理解來(lái)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，產(chǎn)品線打造核心源自資產(chǎn)配置能力；TAA風(fēng)控則是基于周期理論、各資產(chǎn)比價(jià)分析等，通過(guò)戰(zhàn)術(shù)調(diào)整來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)控則是通過(guò)升維研究，跳出經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)范疇，通過(guò)地緣、文化、人口等跨領(lǐng)域研究來(lái)預(yù)判市場(chǎng)，捕捉系統(tǒng)性機(jī)會(huì)；非系統(tǒng)性風(fēng)控是對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行分散配置，把相互正交不相關(guān)的因子保持在五六個(gè)以上，其中每個(gè)因子超低配幅度低于20%；品種風(fēng)控則主要是通過(guò)矩陣化基金庫(kù)來(lái)實(shí)現(xiàn)。
此外，鄭科也談到鵬華基金投資模式的獨(dú)特之處：在底層投資組織中，重視相對(duì)收益和絕對(duì)收益一致性理念，堅(jiān)持在權(quán)益資產(chǎn)部分做相對(duì)收益。在考核機(jī)制上，主要考察基金經(jīng)理長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，而不追求短期排名或收益率，當(dāng)基金經(jīng)理遭遇市場(chǎng)波動(dòng)才能頂住回撤壓力，遵循自身判斷來(lái)管理倉(cāng)位。
最后，鄭科也談到對(duì)養(yǎng)老FOF的看法。在他看來(lái)， FOF的先天特色比較適合做養(yǎng)老產(chǎn)品。“老百姓儲(chǔ)蓄通過(guò)個(gè)人養(yǎng)老金進(jìn)入高端制造等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，企業(yè)盈利回報(bào)反哺老百姓養(yǎng)老，這是一個(gè)大的戰(zhàn)略閉環(huán)。今后鵬華基金將持續(xù)強(qiáng)化資產(chǎn)配置能力，加速FOF產(chǎn)品發(fā)行，助力我國(guó)養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展。”鄭科最后道。
（風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，且具有時(shí)效性，不構(gòu)成投資建議。）
關(guān)鍵詞：
營(yíng)業(yè)執(zhí)照公示信息