【財經分析】動力電池行業供給側調整 隔膜公司能否獨善其身？

進入中報季以來，國內A股市場還沒有動力電池隔膜上市公司披露半年業績。目前，正極材料、電解液等動力電池上游材料上市公司在實際產銷或股市行情方面不及預期，隔膜公司能否獨善其身值得關注。業內分析認為，隔膜價格逐漸進入穩定階段，行業集中度增強，涂覆隔膜將成為部分公司業績的核心增長點。

產業鏈行情下行顯示供給側進入調整期

鋰離子電池由正極材料、負極材料、電解液、隔膜以及電池外殼組成。隔膜作為電池的“第三極”，是鋰離子電池中的核心內層組件之一。其性能的好壞對鋰電池的整體性能有著非常重要的影響，是制約鋰電池發展的關鍵技術之一。

(相關資料圖)

目前，國內A股市場隔膜上市公司尚未發布上半年業績預告或業績報告，星源材質、中材科技、恩捷股份、滄州明珠、璞泰來等公司的業績發布預約時間排期在8月15日以后。

值得警惕的是，動力電池上游產業鏈股價表現已出現下行趨勢，隔膜行業可能難以獨善其身。7月份，在寧德時代股價依然堅挺、保持3.9%漲幅的同時，電芯結構件龍頭科達利跌幅3.9%，以當升科技、容百科技、德方納米為代表的正極材料上市公司，股價均出現大幅下跌或持平；電解液龍頭新宙邦、碳納米管公司天奈科技、鋰電設備公司先導智能等7月份股價下跌幅度均超過6%。同時，鋰業上市公司情況亦不佳，贛鋒鋰業、天齊鋰業、盛新鋰能等普跌，其中盛新鋰能7月份跌幅達13.6%。

業內分析預計，市場兩極分化，隔膜企業盈利能力或將拉開差距。從毛利率來看，恩捷股份、星源材質為代表的一線企業具有穩定而可觀的盈利能力，隨著隔膜產能擴大和連續生產降低期間費用，可有效攤薄成本。二三線企業盈利能力波動較大，與一線企業有較為明顯的差距，部分企業甚至陷入長期虧損泥潭，近年行業內的并購重組時有發生。

中遠期隔膜需求仍被看好

從隔膜上游材料供給端來看，聚丙烯、聚乙烯等原材料價格受到國際原油價格大幅波動的影響。如果主要原材料價格因宏觀經濟波動、上下游行業供需情況等因素影響而出現大幅波動，仍然可能在一定程度上影響隔膜行業公司毛利率水平，對公司業績造成不利影響。

從隔膜下游電池廠需求端來看，以新能源汽車為代表的強勁新動能，仍然有望持續拉動隔膜行業發展。根據EVTank預測，2030年，新能源汽車全球產量將達到5200萬輛，全球鋰電產能將達到6200Gwh，屆時所需隔膜1040億平米，其中中國所生產隔膜達到926.20億平米，是2022年的近7倍。

從相關上市公司公告披露情況來看，隔膜行業產能仍在擴張期。深圳市星源材質科技股份有限公司、滄州明珠塑料股份有限公司、云南恩捷新材料股份有限公司是市場上兼具干法、濕法、涂覆技術能力的三家主力上市公司。根據已披露公告，三家公司均在大幅擴張隔膜產能。其中，星源材質的涂覆隔膜技術布局，被業內認為是未來業績的核心增長點。

浙商證券分析認為，隔膜行業市場集中度較高。其中，濕法隔膜領域“一超多強”，恩捷股份的龍頭地位穩固；干法隔膜行業“三足鼎立”，中興新材、星源材質和惠強新材處于第一梯隊。

設備國產化不足或影響濕法隔膜產能擴張

隨著國內企業在隔膜制備工藝上的突破及資金投入，國產鋰離子電池隔膜產品逐步打入海外市場，日本、美國、韓國隔膜企業的市場份額下降明顯。2022年，中國企業占據全球隔膜市場份額80%以上。

浙商證券提示風險認為，我國濕法隔膜生產設備外購受限，非頭部企業擴產節奏可能受影響。目前，干法隔膜生產設備已經基本完成國產化，但是鋰電池濕法隔膜生產設備復雜，主要依賴進口。

目前，全球主要設備供應商有德國布魯克納、日本制鋼所、日本東麗、韓國 MASTER、韓國韓承、法國ESOPP公司等。頭部隔膜廠商與設備廠商保持緊密聯系，優質設備供應商產能被鎖定。此外，從訂單下發至設備交付通常需要一年半以上，設備進廠后通常還需要數月的設備調試時間，濕法隔膜擴產周期長。

恩捷股份、星源材質等公司均認為，如果未來全固態電池等新興電池突破技術瓶頸、實現量產并完成商業化進程，則市場對于鋰離子電池的需求將受到影響，處于產業鏈中的鋰離子電池隔膜也會受到不利影響，存在被其他產品替代的可能。