宏觀風險沖擊全球大宗市場信心 “金油比價”創兩年新高

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5月伊始，宏觀風險因素成為主導全球大宗商品價格的核心變量。美國第一共和銀行被接管，使得市場對美歐銀行業風險暴露的擔憂再度升溫，疊加美國債務上限問題“利劍高懸”，眾多利空因素合力沖擊著投資者信心。

市場信心受損導致“金油比價”近期再度大幅攀升，這與今年3月硅谷銀行破產和后續瑞信危機爆發時的情形十分相似。當地時間5月4日盤中，COMEX黃金主力合約一舉創出年內新高，最高升至2085.4美元/盎司；WTI原油主力合約則創出年內新低，最低下探63.64美元/桶。

“金油比價”是反映全球宏觀經濟增長預期的經典指標，其對風險警示的前瞻性甚至強于投資者熟知的VIX恐慌指數。有機構做過測算，在過去27年里，“金油比價”曾成功預測了四次全球經濟危機。當“金油比價”出現大幅拉升時，往往預示著全球經濟增速放緩甚至是經濟危機的來臨。

以COMEX黃金當月合約價格除以WTI原油當月合約價格計算，截至當地時間5月3日收盤，“金油比價”報于29.69，超越今年3月17日高點29.57，創出兩年來新高，并逼近30這一國際公認的預示全球經濟可能陷入衰退的臨界值。“金油比價”上一次越過并站穩30關口發生于2020年1月末，當時新冠疫情開始在全球范圍內蔓延。

對于黃金與原油的后續走勢，機構觀點具有一定共性，認為黃金強勢格局可能并未結束，原油則需關注下方支撐。

招商銀行研究院日前發布報告認為，黃金在三重利好支撐下牛市未完。三重利好包括利率端壓力正在緩解、美元延續弱勢、央行購金需求上升。招商銀行估算，今年倫敦現貨黃金價格的極值位或在2450美元/盎司。截至當地時間5月3日收盤，倫敦金價報收2039美元/盎司。

原油價格近期顯著受到全球經濟衰退及美歐銀行業風險擔憂的影響。隨著WTI原油價格創出年內新低，此前歐佩克+試圖通過主動減產來穩定石油市場的護盤行動面臨失敗。展望后市，機構普遍認為，油價走向與兩大因素息息相關：一是美歐經濟體接下來的貨幣政策，如果暫停加息，那么原油市場有望止跌；二是中國的經濟復蘇進程，“五一”假期國內旅客出行量較去年同期激增，以中國為代表的亞太地區需求恢復將給油價提供支撐。