債市周三（6月21日）延續偏強，月內接連的降息支撐交投熱情，當日國債期貨表現更優，現券收益率則基本持穩。端午假期之前，央行巨額逆回購投放量呵護流動性，隔夜資金價格明顯回落，不過跨半年末品種仍稍顯緊俏。

市場人士認為，伴隨政策性降息落地，寬信用進程將再度提速，預計接下來銀行存款利率可能將繼續小幅下調，下半年貨幣政策走向將與經濟走勢強相關，政策性降息還有空間。下周面臨半年時點，需關注資金投放力度。

【行情跟蹤】

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國債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.2%，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.11%，2年期主力合約漲0.05%。

銀行間現券市場基本持穩，表現稍遜于期債，截至發稿，10年期國開活躍券230205收益率下行0.25BP至2.845%，10年期國債活躍券230004收益率下行0.5BP至2.705%，5年期國開活躍券230203收益率上行0.5BP至2.6%。

中證轉債指數收盤跌0.46%，凱發轉債、一品轉債跌超7%，永鼎轉債、新致轉債跌超6%，潤達轉債跌超5%；新港轉債漲超8%，智尚轉債、貝斯轉債漲超4%。

交易所地產債多數下跌。“20益田優”跌超20%，“15遠洋05”跌超9%，“18遠洋01”跌超5%，“15遠洋03”跌超4%；“21碧地01”漲超14%，“20旭輝03”漲超1%。

一級市場方面，財政部兩期國債中標結果出爐，其中，1年期國債中標利率為1.7493%，全場倍數3.56，邊際倍數16.22；7年期國債中標利率為2.62%，全場倍數3.71，邊際倍數3.38。

【海外債市】

亞洲市場方面，各期限日債周三依然表現不一，不過長短端走勢較本周前兩日“互換”，超長債明顯走弱，中短債收益率則小幅下行。稍早公布的日本央行4月利率會議紀要是日內主要擾動因素，紀要顯示有委員提議評估收益率曲線控制（YCC）政策的“副作用”。

截至6月21日尾盤，10年期日債收益率報0.376%，下行1.1BP；3年期和5年期日債收益率分別回落0.1BP和0.2BP，報-0.044%和0.074%。長端品種則小幅回調，20年期和30年期日債收益率分別報0.978%和1.215%，分別上行0.7BP和0.5BP。

日本央行4月利率審查會議紀要顯示，一名成員表示，日本央行可能考慮修改YCC的行為，因為許多市場參與者抱怨日本政府債券市場的運作仍然低迷。在此基礎上，該委員表示，在某些方面，YCC似乎阻礙了融資的順利進行。日本央行沒有透露在會議紀要中發表評論的委員的身份。

【資金面】

公開市場方面， 央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，6月21日以利率招標方式開展了1450億元7天期逆回購操作，中標利率1.9%。數據顯示，當日20億元逆回購到期，因此單日凈投放1430億元。

資金面壓力尚存，Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種下行14.5BPs報1.844%，7天期下行3.4BPs報2.009%，14天期上行2.8BPs報2.229%，1個月期上行1.5BP報2.061%。

【機構觀點】

光大固收：銀行給予企業的貸款實際利率越低，其能對接的企業信貸需求便越多，客觀上能激發更多的融資需求。近年來，央行建立健全市場化利率形成和傳導機制，形成了通過市場利率和央行引導影響LPR，再影響貸款利率和存款利率的傳導機制，貨幣政策傳導效率明顯提高。

華泰固收：本周“中規中矩”的降息之后，建議兌現超長端，重回3年、5年利率+短端信用；短期仍處于政策博弈期，但基本面趨勢難以逆轉，不擔心資金面大幅收緊，也看不到大規模贖回的風險；10年國債在2.6%仍面臨強阻力，在2.7-2.8%位置風險不大，欠配資金可重新關注，但轉機還需要一點時間，7月底到8月份可能有博弈政策力度的機會。

中信證券：LPR跟隨下調后，本降息引發的貨幣政策預期利空因素基本發酵完畢，利率也基本回調到降息前的水平。往后看，短期仍然需要關注兩個層面因素：廣義財政、結構性貨幣政策、產業政策等穩經濟政策落地情況；半年末時點資金面波動加劇的風險。但當下經濟修復的內生動能尚未全面釋放，長債利率尚不具備中樞回升的催化，而中長期視角上仍具備進一步下行的空間。