【財經分析】深夜“爆料”被證實 日本央行“松綁”YCC

日本央行28日宣布將基準利率維持在歷史低點-0.1%，同時將10年期日本國債收益率目標維持在0%附近。日本央行在最新貨幣政策聲明中調整了收益率曲線控制（YCC）政策，表示將靈活控制10年期收益率，允許10年期國債收益率在目標水平正負0.5個百分點左右波動，以區間上下限為參考。

利率決議公布后，美元兌日元沖高回落，一度上破141關口后跳水逾100點；美元指數短線上漲近20點；日本10年期國債收益率升至0.525％，為1月13日以來最高水平；日經225指數跌幅達2.4%，為自2022年12月以來最大跌幅。

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日本央行表示，將在需要時毫不猶豫地增加寬松措施；保持前瞻性指引不變。

關于收益率曲線問題，日本央行表示，每個工作日將以1%的利率購買10年期日本國債，7月至9月期間擴大對中長期日本國債的購買范圍。對收益率的嚴格控制可能會影響市場的波動性。只要有必要，將繼續進行收益率曲線控制。通過靈活的YCC來減輕對債券市場功能的影響。即使出現下行風險，YCC也能維持寬松效果。

關于通脹，日本央行對2023財年核心CPI預期中值為2.5％，4月份為1.8%；對2023財年核心CPI預期中值為3.2%，4月份為2.5%；對2024財年核心CPI預期中值為1.9％，4月份為2.0%；對2025財年核心CPI預期中值為1.6％，4月份為1.6%。日本央行稱，物價可能會下行，因為從明年開始工資上漲可能不會如預期那樣增強。

關于經濟增長，日本央行提升了整體經濟評估，對2023財年實際GDP增速預期中值為1.3％，4月份為1.4%；對2024財年實際GDP增速預期中值為1.2％，4月份為1.2%；對2024財年實際GDP增速預期中值為1.2％，4月份為1.2%。

鴿派信號

東京住友人壽保險公司經濟學家Hiroaki Muto表示，這一調整是技術性的，是市場預先設想的選項中最不鷹派的，市場預先設想的鷹派措施包括將收益率目標上限擴大到0.75%。因此，這傳遞出的信息甚至可以用鴿派來形容，因為日本央行暗示再次調整或結束YCC政策以及貨幣政策的全面正常化不會很快發生。

日本東京NLI研究所高級經濟學家Tsuyoshi Ueno表示，就債券市場功能和流動性而言，日本央行使收益率曲線控制計劃變得靈活是積極的。但這也增加了債券收益率前景的不確定性。現在很難判斷什么樣的收益率水平符合央行的政策。

凱投宏觀亞太區主管Marcel Thieliant稱，日本央行不太可能進一步調整其收益率曲線控制政策，并可能會將短期政策利率維持在-0.1%。在提到日本央行的聲明時，他表示，未來幾個月日本的通脹仍有可能放緩，因為進口價格下降抑制了商品通脹，商品通脹是近期潛在通脹加速的主要原因。如果日本經濟像凱投宏觀預期的那樣在下半年陷入衰退，日本央行收緊政策的理由將會減弱。

三菱日聯高級市場經濟學家Naomi Muguruma稱，通過將固定利率操作的上限提高到1%，日本央行有效地擴大了10年期國債收益率的目標區間，使央行更容易靈活地引導收益率目標。從這個意義上說，央行采取了隱秘的行動。日本央行可能會等待，看看這些措施暫時會如何證明它們有效。日本央行將至少在明年春季的勞工攻勢給出工資方面的線索之后，才會確定工資增長和物價趨勢的強度。

野村證券資深信貸分析師Kazuma Ogino表示，信貸市場現在關注的是，即使10年期日本國債收益率上升，它能否以及多久能企穩。一種可能的風險是，長期利率將繼續上升，不會穩定下來。如果發生這種情況，投資者可能會面臨信貸投資的困境。而一旦市場知道利率何時會企穩，利差可能會收緊，這可能會引發對公司債券的需求。

日內公布的數據顯示，在能源價格下跌的推動下，東京不包括生鮮食品在內的消費者價格指數（CPI）上漲3%，較上月3.2%的漲幅有所放緩，但超過了分析師2.9%的預期，凸顯了潛在通脹的粘性。

由成本推動的物價增長仍有一定的勢頭，略高于市場預期，這讓投資者對日本央行行長植田和男認為通脹將在本財年中期放緩的觀點產生了懷疑。自4月份執掌日本央行以來，植田和男多次對近期物價上漲的可持續性表示懷疑，打消了政策轉向的猜測。

深夜“爆料”被證實 日元走強

日本央行的最新決議結果，證實了隔夜日本媒體的相關爆料。

據《日經新聞》周四深夜一則未引述消息來源報道稱，日本央行將討論調整“收益率曲線控制”政策，或允許長期利率在一定程度上超過0.5%的上限。該政策本質是一種利率工具，通過設置各期限收益率目標水平，將收益率曲線維持在預期水平。

受該消息影響，日元兌所有主要貨幣走高，日元兌歐元一度上漲2%，為今年3月以來的最大漲幅，日元兌美元一度上漲1%。

伊藤忠經濟研究所首席經濟學家ATSUSHI TAKEDA表示，今日日本央行做出的決策在很大程度上符合日經新聞的爆料，從根本上講，他們保持收益率曲線控制的目標不變，但他們會允許出現一些變化。不過他認為這不會導致日元進一步走強。基本上，市場將繼續受美國長期利率的影響。

野村證券表示，投資者將需要關注日本央行如何實施新的債券收益率控制措施，以及何時加大對日本國債市場的干預。野村證券駐東京外匯策略主管Yujiro Goto稱，日本10年期國債收益率可能進一步上升，但美元兌日元和其他日元交叉盤可能面臨更多下行壓力。他認為“其他金融市場的波動”這部分很有趣，因為日本央行可能認為日元的波動，尤其是日元的疲軟，是日元之前過于強勁的副作用。

多倫多道明銀行表示，日本央行對收益率曲線控制的靈活控制可能有助于穩定美元兌日元，因其可能允許較長期收益率上升，從而緩沖美元兌日元的波動。從政策上講，過度疲軟的日元和較高的通脹一直是政策制定者的眼中釘。由于這次調整只是政策正常化的又一個細小的部分，這可能會增加市場對未來進一步正常化的興趣。最近推動資本流動的是當地的養老金、銀行和退休人員將資金帶回國內，而不是外國投資者押注于日本的政策舉措，隨著時間推移，這種動態應該會繼續壓低美元兌日元，特別是如果未來幾個月和幾個季度進一步調整的前景導致波動性開始上升的話。