【財經分析】新能源汽車量價齊升 打開熱管理賽道產業空間

連日來政策刺激和市場利好消息不斷，汽車、汽車零部件、汽車熱管理等相關板塊表現搶眼。業內分析認為，新能源汽車熱管理單車價值量大幅提升，電動化推動汽車熱管理市場規模將持續增長，相關個股值得關注。

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電動化智能化激發汽車熱管理產業鏈變革

汽車熱管理系統主要零部件包括各類泵（機械水泵、電子水泵、電子油泵等）、閥（熱力膨脹閥、電子膨脹閥、電磁閥、多通水閥等）、工質容器、熱交換器（前端模塊、空調箱、電池冷卻器、電池水冷板）、壓縮機（機械/電動）以及管路系統等，并按需應用于發動機、變速箱、電池、電機電控和空調系統等部位。

智能電動汽車的熱管理系統經歷了多代革新。特斯拉從2000年初的分散式熱管理應用開始探索，至2020年特斯拉在Model Y采用“八通閥”技術的高集成度方案，首次打通了座艙、電池、電機電控等全部熱源回路。

比亞迪公司自2022年3月起停止燃油汽車生產，專注于純電動汽車和插電式混合動力汽車的研發。經過e平臺三代產品迭代，比亞迪一體化熱管理系統通過熱泵、六通閥等部件，實現了刀片電池、電驅和座艙三者間的熱量互通，其中寬溫域熱泵和電池冷媒直冷直熱是其關鍵技術。開源證券認為，比亞迪在企業發展路徑上集成化帶動規模化，規模化反哺并降低成本，未來BEV全系標配熱泵系統可期。

小鵬P7熱管理系統采用一體化儲液罐設計和單熱敏電阻加熱方案，利用一個四通閥實現整車系統級的熱循環。一體化儲液罐設計通過電機、電池、乘客艙三者的膨脹罐一體化設計，變為一個膨脹罐總成，可以減少零部件數量、降低成本。

理想ONE為增程式混合動力汽車，因此除了要對電池、乘員艙和電驅系統進行熱管理外，還要對增程器進行熱管理。理想ONE熱管理系統技術亮點是多向流量控制閥精確地按比例開閉實現增程器、電池組和空調三套循環系統間熱量的精確傳遞和利用，實現能量的高效利用。

深圳市汽車電子行業協會會長、深圳市航盛電子股份有限公司董事長楊洪對新華財經記者說，汽車產業的電動化、智能化、網聯化已成為大趨勢、成為定局，智能化帶動感知決策的演進，網聯化驅動交互互聯的創新，不僅僅意味著從燃油到電池、從一屏到多屏、從車內到V2X的變化，而是激發了整個產業鏈的深刻變革，從下游汽車品牌到上游零部件供應商，再到基礎底層的半導體芯片廠商，都將迎來全新的機遇與挑戰。

復合年均增長率或將接近30%

來自市場和業界的利好消息不斷。7月26日晚，大眾汽車集團透露，大眾汽車品牌與小鵬汽車達成技術合作框架協議，將向小鵬汽車增資約7億美元，收購后者約4.99%的股權，這是跨國車企首次增資我國造車新勢力。7月27日，小鵬汽車宣布，將和大眾汽車集團共同開發兩款B級電動車型，以大眾汽車品牌在中國市場銷售。此前，7月13日，蔚來在港交所發布公告，宣布阿布扎比投資機構CYVN Holdings完成對蔚來的7.385 億美元戰略股權投資，交易完成后，CYVN Holdings總共持有蔚來已發行流通股份的約7.0%。

近年來，我國新能源汽車量價齊升，市場滲透率持續提高。7月21日，國家發展改革委舉行專題新聞發布會，介紹促進汽車、電子產品消費有關情況。從產銷量看，今年上半年新能源汽車產銷分別完成378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%。從市場占有率看，新能源汽車銷量占全部汽車銷量的比例達到28.3%，比2022年提升2.7個百分點。從保有量看，截至今年6月底，全國新能源汽車保有量超過1620萬輛。

東吳證券分析認為，新能源汽車熱管理單車價值量大幅提升，電動化推動汽車熱管理市場規模持續增長。一方面，純電動汽車相較于傳統燃油車新增了如多通水閥、電磁閥、電池冷卻器、電池水冷板、熱敏電阻/熱泵系統等核心組件；另一方面，傳統燃油車熱管理系統中原有的核心組件如機械壓縮機、機械水泵、熱力膨脹閥等在純電動汽車中分別升級為電動壓縮機、電子水泵和電子膨脹閥等，價值量有著較大提升。因此，純電動汽車的整車熱管理系統單車價值量高達7000元左右，相比于傳統燃油車2000元左右的單車價值量有著大幅提升。受益于國內新能源汽車滲透率的持續提升，國內狹義乘用車熱管理系統的市場空間將從2022年的820.80億元增長至2026年的1320.77億元，復合增長率為12.63%。

開源證券測算，2022年我國汽車熱管理系統市場空間約902.9億元，2025年有望達1235.6億元，其中新能源乘用車熱管理系統市場空間有望從2022年的403.6億元升至2025年的880.1億元，復合年均增長率接近30%。

東吳證券建議，前端模塊、空調箱、壓縮機和熱泵集成模塊四個環節中，熱泵集成模塊在油車到電車的過程中技術變革最大，是整個新能源汽車熱管理系統最具發展潛力的賽道，看好具備核心零部件自制能力的企業（尤其是高壁壘的閥類零件）在熱泵集成模塊賽道中的競爭優勢。