6月3日，多只新消費概念股繼續上漲，部分個股連創新高。值得注意的是，今年以來，老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪集團、會稽山等持續表現強勢，新消費逐漸成為市場討論的熱詞。遺憾的是，許多公募基金卻在此前缺席新消費投資。中國證券報記者近期調研了解到，對于新消費投資，一些基金經理從質疑到理解，再到加大投研力度，目前對相關個股的投研覆蓋度已有大幅提升。

與此同時，基金經理對新消費板塊的后市也存在一定分歧。有觀點認為，在積累了較大漲幅后，部分新消費標的估值可能過高，需要警惕調整風險；也有觀點認為，在業績超預期的支撐下，后市新消費標的空間仍值得期待。

　新消費熱點頻出

突然走紅的高奢古法黃金飾品、一年賣出上億杯的現制茶飲、排隊搶購的Labubu玩偶、銷售額快速增長的零食、一夜出圈的氣泡黃酒、多鏈條發展的萌寵經濟……近期“新消費”熱點頻出，推升相關公司股價大幅上漲。

Wind數據顯示，截至6月3日，今年以來，在消費板塊（申萬大類風格指數口徑）整體漲幅并不明顯的情況下，帶有新消費屬性的老鋪黃金、蜜雪集團、泡泡瑪特、一致魔芋、會稽山、中寵股份等個股表現強勢，受到市場廣泛關注。

港股市場中的老鋪黃金，今年以來漲幅超過300%，并在6月3日盤中再創歷史新高。蜜雪集團、泡泡瑪特同樣在6月3日盤中創出歷史新高。截至當日收盤，蜜雪集團在上市僅3個月的時間里實現翻倍式上漲；泡泡瑪特今年以來漲幅超過160%。

A股市場中，截至6月3日收盤，一致魔芋今年以來漲幅超過200%；會稽山漲幅超過110%，并在5月26日至5月28日連續收出三個漲停板；中寵股份漲幅超過80%。

多數公募遺憾缺席

從主動權益型基金（股票型和混合型基金）的重倉股情況來看，公募基金對上述新消費標的的布局整體相對滯后，其中多數基金經理缺席了最佳布局時機。

天相投顧數據顯示，2024年四季度末，5000余只主動權益型基金中，將老鋪黃金納入前十大重倉股的產品不到20只；將泡泡瑪特納入前十大重倉股的產品相對較多，但也不足百只；將中寵股份納入前十大重倉股的產品僅有20余只。一致魔芋、會稽山則未出現在任何基金的前十大重倉股中。

持有老鋪黃金、泡泡瑪特股數較多的公募產品為廣發價值核心混合。該基金2024年末的前兩大重倉股為泡泡瑪特、老鋪黃金，分別持股298.02萬股、86.43萬股。持有中寵股份較多的公募產品為國泰君安君得鑫兩年持有，持倉超108萬股。

到了2025年一季度末，公募產品對上述新消費標的的布局有所增加。將老鋪黃金納入前十大重倉股的基金數量增至近40只；將泡泡瑪特納入前十大重倉股的基金超160只，泡泡瑪特進入公募前50大重倉股行列；將中寵股份納入前十大重倉股的基金超過60只；一致魔芋、會稽山也零星出現在部分基金的前十大重倉股名單之中。

不過，重倉配置新消費賽道的基金占比依然相對較低。中國證券報記者在采訪調研中發現，新消費行情小荷才露尖尖角的時候，相當部分公募基金經理的視線仍聚焦在人工智能、機器人板塊。他們對新消費投資存在一定質疑：幾個玩偶何以支撐千億元市場規模？古法黃金飾品不還是黃金嗎？低價茶飲到底能不能撐起公司業績？

隨著新消費行情的反復走強，越來越多的基金經理走進相關上市公司開展調研，并逐漸對行情背后的投資邏輯表示理解。

在他們看來，盲盒潮玩的興起，反映的是消費者對體驗性消費和IP消費的認同，以及饑餓營銷策略帶來的消費力加持；古法黃金飾品背后可能更多反映了消費者對傳統國潮文化和工藝的認可，以及對良好服務、品牌定位的接受；低價茶飲背后，起初認為是消費者對于性價比的追求，但研究后會發現背后更與公司的供應鏈體系和門店網絡鋪設有關。

更重要的是，基金經理們發現，相關上市公司最終披露的業績大超市場預期，這也促使他們逐漸認可此類標的的投資價值。他們進一步認識到，新消費區別于傳統消費很重要的一點是更加重視精神層面的消費，悅己型消費、服務型消費、體驗型消費、國潮文化消費是新消費的主要特征。新消費趨勢產生的背后，一方面與不同代際人群的消費偏好有關，另一方面也與社會變遷中的消費習慣變化有關。

看好結構性投資機會

中國證券報記者發現，伴隨著新消費熱點的持續涌現以及相關個股的不斷走強，許多公募機構正加大對新消費板塊的投研力度，亦有基金公司開始布局相關產品。

5月26日，富國國證港股通消費主題ETF開啟首發，鵬華國證港股通消費主題ETF也于日前獲批。據了解，泡泡瑪特、老鋪黃金等新消費標的均為該類指數產品的投資對象。

對于新消費板塊后市投資機會，多位基金經理表示看好新消費趨勢中的結構性機會。匯添富基金直言，今年以來，IP潮玩、黃金珠寶、現制茶飲等新消費產品持續出圈，結構性行情已經從暗線變成明線。很多曾讓投資者感到陌生的新業態，正在消費市場的細分領域中不斷催生全新的投資機遇。

民生加銀基金認為，新消費板塊的崛起，并不是一時的熱點炒作，而是多重因素逐漸積累強化的過程。后市將聚焦美容護理、寵物經濟、新興消費電子、潮玩四大領域。

鵬華指數與量化投資部基金經理張羽翔認為，新消費業態、下沉市場及傳統產業升級等領域正涌現許多結構性投資機會。人工智能（AI）技術賦能AI眼鏡、智能家居等創新產品，這些品類正從概念走向量產。醫美、寵物經濟等悅己消費增速亮眼。后市投資建議關注兩大主線：一是以舊換新、縣域消費等領域，二是Z世代驅動的國潮、文化IP等新消費。

但也有部分基金經理提示，在看好中長期投資機會的同時，也要警惕新消費板塊短期回調風險和投資過程中的高波動風險。

富國消費精選30股票的基金經理周文波認為，新消費公司的市場關注度非常高，吸引了比較多的增量資金，當前不少公司的估值已不便宜，短期內股價有調整的風險。從中長期角度看，很多新消費公司仍處于成長的中早期階段，未來仍有較大的成長空間。

民生加銀基金提示，新消費屬于創新型的成長賽道，整體波動相對較大，應制定合理的投資策略，充分認識到投資風險，以理性的投資態度參與。

景順長城基金的基金經理張歡認為，情緒消費會一直存在，但其中的載體會隨著代際變化而變化，需要不斷挖掘和更新。目前很多公司在市場風格作用下同漲同跌，資金面成為主導因素，其中或存在泡沫風險。新消費未來會呈現結構性機會，需要把視角更多放在需求側。